De aanzienlijke stijging van de dollar heeft afgelopen week nog meer momentum gekregen nadat de markten hun verwachtingen voor de Fed-pieken bekend hadden gemaakt, terwijl de extreem 'dovish' communicatie van de Europese Centrale Bank de euro laag hield.

De reactie op de markt op het inflatierapport uit de VS was ongewoon. De dollar steeg dit keer moeiteloos ten opzichte van andere G10-valuta. Toch waren de ware sterren van deze week de valuta van opkomende markten, met de Braziliaanse real aan kop. Een mogelijke verklaring voor deze dichotomie is het verschil tussen monetaire reacties op wereldwijde inflatiedruk.

De koersen van de G10-valuta lopen nog steeds synchroon met de 'hawkishness' van de desbetreffende centrale bank – waarbij die 'hawkishness' ten opzichte van de consensus wordt gemeten. Die is uiterst 'dovish' en gaat ervan uit dat het monetaire beleid in de ontwikkelde landen buitengewoon ruim zal blijven.

Midden vorige week ontstond wat volatiliteit bij de G10-valuta. Dit was vooral een reactie op de verwarrende signalen uit de ECB-bijeenkomst van donderdag. Toch sloten deze valuta de week vrijwel ongewijzigd af – de handel bereidt zich voor op het vuurwerk dat deze week wordt verwacht.

De driemaandelijkse inflatiecijfers uit Nieuw-Zeeland waren een forse opwaartse verrassing, wat de inflatie-angst verder aanwakkerde. De mondiale sell-off van staatsobligaties ging door, maar het risicosentiment en vooral ook de aandelenprijzen blijken veerkrachtig te zijn.

In het postcoronatijdperk lijkt de negatieve samenhang tussen de inflatie in de VS en de koers van de dollar een van de belangrijke correlaties te worden. De Amerikaanse CPI (consumentenprijsindex) was opnieuw duidelijk: de headline inflatie lag voor de vijfde maand op rij duidelijk boven de 5%.

Vorige week bleek duidelijk dat wij gelijk hadden: de inflatiedruk zal langer blijven bestaan dan de centrale banken van de G10-landen verwachten. De olieprijzen – en de rest van het energiecomplex – stegen vorige week sterk, en door de stijgende inflatieverwachtingen gingen ook de rendementen op staatsobligaties over de hele wereld omhoog.

De markten ontwikkelden zich vorige week verder in de richting die wij al hadden gezien en voorspeld. De inflatiedruk steeg over de hele wereld snel en centrale bankiers zouden, met name in ontwikkelingslanden, nu al met hun verkrappingsbeleid 'achter de curve' kunnen lopen (d.w.z. de renteverhogingen houden de inflatie niet bij).