Les activités sur les marchés de change sont globalement restés stables la semaine dernière, en l'absence de rapports macroéconomiques clés ou d'actualités géopolitiques. Les données disponibles ont principalement confirmé l'idée d'une économie américaine robuste avec une hausse de la consommation, et d'une croissance plus ralentie en Europe, tandis que les pressions inflationnistes au Royaume-Uni restent relativement impactantes. En fin de compte, toutes les devises du G10 ont terminé la semaine à moins de 1 % de leur niveau de départ. Les mouvements sur les marchés émergents ont été plus importants, mais aucune corrélations entre ces derniers ne peuvent être établies.

La semaine prochaine, l'accent sera mis sur les indices PMI (Indice des Directeurs d'Achats) de l'activité commerciale, l'indicateur le plus opportun de la croissance économique dans la plupart des grandes zones économiques. Les chiffres de la zone euro, du Royaume-Uni et des États-Unis seront tous publiés mardi. Le rapport sur l'inflation américaine (PCE) de jeudi est également essentiel, car il s'agit traditionnellement de la mesure d'inflation préférée de la Réserve fédérale.  Selon ce rapport, l'inflation est en effet moins élevée que le chiffre de l'IPC (Indice des Prix à la Consommation). Également, les analyses apportées au cours de la semaine par les experts de la BCE seront à prendre en considération.

Les principales devises en détail

 

EUR

Les communications de la BCE sur les futures orientations de la politique monétaire ont principalement établi que la première baisse n'aura lieu qu'en juin. En revanche, les décisions futures restent en suspens et demeurent dépendantes des données économiques. L'écart persistant entre l'inflation et le virage hawkish de la Réserve fédérale dans ses communications, ainsi que l'amélioration économique observée dans les données, jouent en la défaveur d'un cycle de réduction abrupte. Les attentes actuelles du marché, qui prévoient trois réductions avant la fin de l'année, sont beaucoup plus prudentes qu'elles ne l'étaient auparavant. En revanche, elles restent subordonnées à la poursuite de la baisse de l'inflation, contrairement à ce que nous observons aux États-Unis.

USD

Des données économiques solides, la bonne surprise de cette semaine, qui a eu un impact fort sur les ventes au détail, cumulées à une pression inflationniste persistante ont fortement réévalué les attentes du marché concernant les réductions prévues par la Réserve fédérale cette année. Les communications des responsables de la Fed, optimistes, sont globalement cohérentes avec cette réévaluation. La probabilité d'une réduction en juin est faible, et une réduction complète est marginalement envisagée avant la fin de l'année. Dans ce contexte, le dollar s'est redressé mais les niveaux actuels reflètent, selon nous, une surévaluation significative. Une nouvelle hausse nécessiterait des données sur l'inflation nettement plus élevées que ce que nous avons vu jusqu'à présent.

GBP

Les salaires de février et l'inflation de mars ont tous deux surpris par leur hausse au Royaume-Uni la semaine dernière. Cela signifie qu'il sera plus difficile pour la Banque d'Angleterre de justifier une baisse des taux que pour la BCE. Nous pensons qu'un contexte de taux élevés, de pressions inflationnistes persistantes et d'une croissance économique résiliente donnent une image optimiste de la livre sterling en 2024.

Les données PMI de cette semaine au Royaume-Uni devraient rester optimistes et cohérentes avec l'expansion pérenne que nous avons observé dans les deux dernières communications mensuelles du PIB britannique.

 

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