L'inflation aux États-Unis a été plus élevée que prévu. Certains signes indiquent que la récente tendance à l'assouplissement, sur laquelle reposent tant d'espoirs, s'essouffle et que l'inflation se stabilise à des niveaux inacceptables. Les taux ont augmenté dans le monde entier et les marchés réévaluent leurs attentes en matière d'assouplissement des banques centrales et commencent à accepter cette probabilité pour 2024, voire pas du tout.

Nous notons en particulier que le taux final attendu, tant pour la Fed que pour la BCE, a atteint de nouveaux sommets la semaine dernière. Les taux ont augmenté dans le monde entier, et le dollar n'en a donc pas profité de manière substantielle, et toutes les devises du G10 se sont échangées dans une fourchette étroite, à l'exception du yen. La devise japonaise a été affaiblie par la nomination d'un universitaire relativement inconnu à la tête de la Banque du Japon.

Cette semaine, l'attention se porte sur les indicateurs macroéconomiques. En particulier, les indices PMI qui seront publiés dans le monde entier mardi, et nous nous attendons particulièrement à une amélioration continue dans la zone euro.

L'inflation américaine PCE, la data préférée de la Fed, sera publiée vendredi. La semaine sera peu chargée en termes de communication des banques centrales, à l'exception du procès-verbal de la réunion de février de la Fed, publié mercredi.

EUR

Après une semaine calme pour l’euro, nous pensons que les indices PMI ont le potentiel d'entraîner la devise commune à la hausse. Le consensus anticipe une très légère augmentation pour entrer un peu plus en territoire expansionniste, mais cela pourrait être sous-estimé les nouvelles optimistes provenant de l’économie de la Zone Euro à plusieurs sujets récents, notamment l’atténuation de la menace d’une crise énergétique. Bien sûr, cette surprise positive ne ferait qu’augmenter la pression sur la BCE pour compenser le temps perdu sur les hausses de taux, nous restons donc généralement positifs sur l’euro.

USD

La surprise concernant l'inflation américaine n'était pas significative, mais suffisante pour mettre fin à la tendance baissière que nous avons mise en lumière dans l'inflation “core”, l'indicateur le plus fiable de l'inflation future. Les indices d'inflation “core” semblent se stabiliser bien au-dessus de 4 %, les salaires ont enfin rattrapé leur retard, et il semble qu'il reste encore beaucoup à faire en matière de politique monétaire pour ramener l'inflation vers les objectifs de la Fed. Cette dernière semble être d'accord et s'oppose fermement à toute idée que les hausses soient presque terminées ou, encore moins plausibles, qu’elle sera en mesure de se détendre prochainement. Nous pensons qu'il est étonnant que le dollar n'ait pas connu une forte hausse cette semaine, ce qui indique peut-être que son récent rallye contre-tendance arrive à son terme.

GBP

Assez rare pour le souligner, les chiffres de l’inflation publiés la semaine dernière au Royaume-Uni sont ressortis surprenamment positifs. Les données quant à l'inflation dans le secteur des services étaient particulièrement encourageantes. C'est le premier signe d’une inflation de base britannique qui pourrait suivre la même voie que celle des États-Unis, bien qu'avec un certain retard, et donc désormais amorcer une tendance à la baisse progressive et ce, après avoir atteint un pic à l'automne 2022. Cela devrait atténuer les pressions exercées sur la Banque d'Angleterre pour qu'elle continue à relever ses taux d'intérêt dans les mois à venir. En effet, les marchés ne voient maintenant plus que 50 points de base de hausse supplémentaire de la part du MPC d’ici la mi-année.

Le rapport sur l'inflation de la semaine passée s'ajoute à l'évolution positive des données britanniques, en particulier celles du marché du travail. Les ventes au détail ont également surpris positivement. Dans l'ensemble, nous pensons que le pessimisme concernant l'économie britannique est exagéré et nous maintenons une sentiment positif à l'égard de la livre sterling.

CHF

Le franc suisse a terminé la semaine en baisse face à un euro globalement plus fort, même s'il n'a subi que des pertes mineures. Les données sur l'inflation suisse ont occupé le devant de la scène la semaine dernière. La hausse, plus importante que prévue, des prix à la consommation en janvier a été suivie d'une légère augmentation des prix à la production et à l'importation. Bien que l'inflation suisse (3.3%) soit beaucoup plus faible que presque partout ailleurs, elle reste trop élevée pour la BNS ce qui devrait amener à un nouveau resserrement de la politique monétaire à court terme.

Les données macroéconomiques à venir et les commentaires des responsables politiques seront déterminants pour orienter les attentes du marché quant à l'ampleur du resserrement supplémentaire de la BNS. Le calendrier économique est plutôt léger cette semaine, l'accent sera donc mis principalement sur l’actualité extérieure. Cela dit, la balance commerciale de janvier, qui sera publiée mardi, pourrait être à surveiller.

 

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