EUR

La zone euro semble avoir évité la récession au dernier trimestre 2022. La BCE l'a reconnu en augmentant les taux de 50 points de base comme prévu. Nous avons été un peu déconcertés par l'interprétation du marché de la réunion de la semaine dernière comme “accommodante”. Une autre importante hausse de taux a été télégraphiée pour la réunion de mars, et Lagarde a fait des références répétées à la résilience de l'inflation sous-jacente, un problème que nous soulignons depuis un certain temps. Quoi qu'il en soit, l’attention dans les mois à venir portera sur les résultats d'inflation. Nous notons que le rapport de janvier de cette semaine a apporté une autre surprise à la hausse, l'inflation sous-jacente restant au niveau record de 5,2 %.

USD

La conférence de presse de Jerome Powell après la réunion du FOMC a été interprétée comme accommodante, mais les données solides publiées vendredi ont rapidement rendu ces perspectives obsolètes. Le marché du travail américain semble en fait s'accélérer. En plus des chiffres de création d'emplois et de chômage à succès de vendredi, des ouvertures d'emplois record et des demandes d'assurance-chômage record indiquent qu'il s'est resserré malgré les hausses de taux importantes de la Réserve fédérale. Les chiffres de l'ISM sur le sentiment de confiance des entreprises ont également fortement augmenté, à des niveaux compatibles avec des conditions de boom. Finalement, les taux US ont terminé la semaine en hausse aux États-Unis, et le recul du dollar semble s'être arrêté pour l'instant. Comme ailleurs, nous pensons que les prochains chiffres sur l'inflation seront bien plus importants que la surinterprétation des communications des banques centrales.

GBP

Le discours de la Banque d'Angleterre la semaine dernière a été interprété par les marchés comme un pivot dovish (moins accommodant), et les rendements des obligations au Royaume-Uni ont terminé la semaine en baisse de près de 30 points de base. Les blocages dans le pays ont peut-être renforcé le sentiment de morosité et la livre sterling a terminé la semaine en baisse par rapport à toutes les devises du groupe G10, à l'exception de la couronne norvégienne.

Nous pensons que les marchés réagissent peut-être de manière excessive à ce "pivot dovish", car les déclarations de la Banque d'Angleterre se sont avérées assez erratiques au cours de ce cycle de resserrement. L'inflation de base au Royaume-Uni n'a toujours pas montré de signe d'assouplissement et les perspectives de croissance ont été révisées à la hausse une fois de plus. En tout état de cause, les données d'inflation à venir sont encore plus importantes qu'auparavant. Aucune donnée de ce type n'étant prévue cette semaine, l'attention des marchés se portera sur les interventions du Comité de politique monétaire et sur les chiffres provisoires du PIB pour le quatrième trimestre.

CHF

L'EUR/CHF a plongé à la suite des annonces de la BCE jeudi dernier avant de très rapidement retrouver son niveau pré-annonce. L’EUR/CHF termine finalement la semaine sans grand changement, le franc restant tout de même l’une des devises les plus performantes du G10 après le dollar américain.

Les dernières données économiques publiées pour la Suisse sont ressorties mitigées. Les ventes au détail se sont fortement contractées en décembre (-1,7 % en glissement annuel) mettant en avant la faiblesse de la consommation en Suisse. L'indice PMI manufacturier a également déçu, passant sous le seuil d'expansion pour la première fois depuis juillet 2020. A l’inverse, l'indice PMI des services a évolué dans la direction opposée, passant au-dessus du niveau de 50, après une légère contraction fin 2022. Cet indice, plus orienté vers la consommation intérieure, laisse envisager une amélioration de la consommation dans le pays.

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