Élections américaines 2020 : Biden remporte les élections, quelle est la prochaine étape?
Joe Biden a remporté l’élection présidentielle américaine, mais comment le marché des devises a-t-il réagi et que signifie sa victoire pour la politique américaine?Le chemin de Biden vers la victoire n’a pas été sans encombres contrairement à ce que les sondages d’opinion suggéraient.
Analyse du marché des devises
Joe Biden a remporté l’élection présidentielle américaine, mais comment le marché des devises a-t-il réagi et que signifie sa victoire pour la politique américaine?Le chemin de Biden vers la victoire n’a pas été sans encombres contrairement à ce que les sondages d’opinion suggéraient. Avant l'élection, les sondages donnaient au candidat démocrate une avance d’environ 7 points sur Donald Trump, à la fin du dépouillement cette avance fut réduite de moitié. La victoire tardive et étriquée de Biden dans l'état de Pennsylvanie fut cependant suffisante pour permettre à Biden de dépasser les 270 grands électeurs, près de quatre jours après la clôture des votes.
Comment les marchés financiers ont-ils réagi à la victoire de Biden?Il y avait un sentiment de déjà-vu pour les marchés lors de la nuit électorale, les premiers résultats montrant que Trump avait à nouveau déjoué les sondages d'opinion comme ce fut le cas en 2016. Le dollar américain, valeur refuge, s'est initialement renforcé dans la perspective d'une course serrée après la victoire du président Trump dans une poignée d'états, notamment la Floride, le Texas, l'Ohio et l'Iowa. Les bookmakers donnaient Trump comme favori mercredi soir avec 80% de chances de victoire.Il est cependant devenu de plus en plus clair que Biden se dirigeait vers la victoire même si les dépouillements n’étaient pas terminés dans tous les états. Une complication supplémentaire par rapport aux élections précédentes fut le nombre élevé de votes par correspondance provoqué par la pandémie covid-19. On dit qu'environ 100 millions d'américains ont voté par correspondance cette année sur un total de 160 millions de votes, c’est considérablement plus que les 20% en 2016. La majorité des votes par correspondance était des électeurs démocrates, les républicains étant beaucoup plus susceptibles de se rendre physiquement aux urnes. Les marchés financiers ont commencé à anticiper une victoire de Biden mercredi matin, alors que les résultats étaient très serrés dans les “swing states” et que les médias restaient prudents et ne déclaraient pas le vainqueur.Alors que Biden était sur la bonne voie pour gagner l’élection, les investisseurs ont commencé à abandonner les valeurs refuges (dont le dollar) et à privilégier les actifs risqués. La paire EUR/USD a bondi de plus de 2% les quelques jours qui ont suivi les élections, remontant brièvement au-dessus du niveau de 1,19 cette semaine (Graphique 2). Les principales devises à risque ont également été soutenues, notamment les dollars australien et néo-zélandais ainsi que la couronne norvégienne. Le yen japonais et le franc suisse étaient les deux devises les deux moins performantes au cours de la période post-électorale.Comme nous l'avons mentionné dans notre précédent rapport, une présidence Biden est perçue comme bénéfique pour les actifs à risque, étant donné la probabilité plus élevée d'un programme de relance budgétaire ambitieux et d’une diminution de l'incertitude commerciale.
Les devises émergentes se sont également redressées, avec des mouvements haussiers notables pour le peso mexicain et le yuan chinois, deux des pays jugés les plus susceptibles de souffrir de la poursuite des politiques protectionnistes de Trump. L'indice des devises émergentes (MSCI EM Currency) est en hausse depuis un mois, il est désormais proche de son plus haut niveau depuis mai 2018 (Graphique 3). Les nouvelles concernant les progrès d’un vaccin contre la covid-19 ont donné un coup de pouce aux devises des marchés émergents.
Comment les autres marchés financiers ont-ils réagi?Sur les autres marchés financiers, nous avons observé une forte hausse des actions depuis l'élection, l'indice S&P 500 atteignant de nouveaux sommets (Graphique 4). Les rendements des emprunts publics ont réagi de manière différente, en chutant le soir des élections alors les résultats ne montraient pas clairement un vainqueur (le rendement du Trésor américain à 10 ans a baissé d'environ 18 points de base à 0,72%), la situation s’est néanmoins inversée depuis. Encore une fois, ces tendances sont la conséquence de la victoire de Biden et des nouvelles sur le vaccin de Pfizer et BioNTech, ayant une efficacité de plus de 90% face au covid-19.La contestation juridique de Trump aura-t-elle un impact sur le marché des changes?Comme nous l'avons noté dans notre rapport préliminaire, nous pensions qu'un vote serré avec Trump contestant le résultat était l'une des grandes incertitudes à l'approche de l'élection. Nous pensons que l’avantage de Biden est maintenant suffisamment confortable pour que les marchés écartent largement toute contestation juridique de Trump. Les marchés vont probablement considérer la contestation plus comme une tentative désespérée de s'accrocher au pouvoir que comme un défi de légitimité pour les institutions américaines.La campagne Trump a jusqu'à présent refusé d'accepter la défaite et conteste le décompte des voix au niveau des états, qui pourrait ensuite être transmis à la Cour suprême. Cependant, jusqu'à présent, les marchés financiers sont peu perturbés par la perspective d'une contestation judiciaire de Trump. La victoire cruciale de Biden en Pennsylvanie signifie que Trump a maintenant une marche beaucoup plus haute à gravir qu’en 2000 où Al Gore avait contesté le résultat des élections. Nous nous attendons à ce que cela finisse par échouer. Ce point de vue est partagé par des responsables républicains qui appelant à la démission de Trump en raison de l'invraisemblance des contestations juridiques en cours.Quelle majorité au congrès pour la présidence de Biden?Biden pourrait ne pas avoir la majorité au congrès une fois que son mandat de président commencera en janvier, au moins pendant les deux premières années de son administration. Si les démocrates ont pu conserver le contrôle de la chambre des représentants, ils n’ont pas réussi à obtenir une majorité absolue au sénat et à réaliser la fameuse «vague bleue».Suite à la réélection de Dan Sullivan en Alaska mercredi, les républicains ont obtenu 50 sièges au Sénat, un de moins que la majorité, contre 48 pour les démocrates. Les élections en Géorgie (état historiquement républicain) du 5 janvier, où deux sièges de sénateur sont en jeu décideront donc du contrôle du sénat. Si au moins un des sièges allait aux républicains, ceux-ci obtiendraient alors le contrôle du sénat et le congrès serait divisé. En revanche, si les démocrates remportent les deux sièges, il y aurait une vague bleue car la vice-présidente élue Kamala Harris pourrait trancher en cas d’égalité au sénat.Dans l'une des élections de Georgie, les républicains ont eu une légère avance dans le vote de la semaine dernière (49,7% contre 48%), tandis que dans l'autre élection, cette avance était encore plus étriquée (49,4% contre 48,4%). Un avantage pour les républicains est qu'ils ont par le passé souvent gagné les élections en Géorgie. Le parti a en effet gagné 7 des 8 élections depuis 1992 et toutes les élections depuis 1998. Il existe également une possibilité qu'un plus grand nombre de démocrates s’abstienne de voter en Georgie, considérant que le plus important était que Biden remporte la présidence.
Pourquoi les élections en Géorgie sont-elles importantes pour le marché des changes?Les élections en Géorgie au début de l'année prendront une importance inhabituelle et seront sans aucun doute étroitement surveillées par les marchés financiers. Une double victoire pour les démocrates leur donnerait le contrôle total du congrès. Biden pourrait plus facilement faire passer des changements législatifs au cours de ses deux premières années en tant que président. Cela lui permettrait d'imposer des mesures de relance budgétaire plus importantes destinées à protéger l'économie américaine face à la pandémie, tout en facilitant le travail législatif dans des domaines comme l'immigration, le commerce international et la santé, par exemple. Dans un tel scénario, nous assisterons probablement à une nouvelle hausse des devises risquées et à une légère baisse du dollar par rapport aux principales devises. Les investisseurs anticiperont aussi un soutien budgétaire plus important et une hausse des impôts sur les sociétés.Si les démocrates ne parviennent pas à obtenir les deux sièges de sénateur en Géorgie, nous verrons probablement une réaction très différente des marchés : légère hausse du dollar et légère liquidation des actifs à risque, notamment les devises émergentes. Étant donné que c'est le scénario le plus probable, nous pensons que les mouvements de marché seront plus limités que dans le cas d’une victoire démocrate. Avec un congrès divisé, les républicains pourraient alors bloquer le gouvernement américain. Il serait beaucoup plus difficile pour Biden d'adopter un programme de relance budgétaire ambitieux afin de soutenir l'économie américaine pendant la pandémie.
Comment les marchés financiers ont-ils réagi à la victoire de Biden?Il y avait un sentiment de déjà-vu pour les marchés lors de la nuit électorale, les premiers résultats montrant que Trump avait à nouveau déjoué les sondages d'opinion comme ce fut le cas en 2016. Le dollar américain, valeur refuge, s'est initialement renforcé dans la perspective d'une course serrée après la victoire du président Trump dans une poignée d'états, notamment la Floride, le Texas, l'Ohio et l'Iowa. Les bookmakers donnaient Trump comme favori mercredi soir avec 80% de chances de victoire.Il est cependant devenu de plus en plus clair que Biden se dirigeait vers la victoire même si les dépouillements n’étaient pas terminés dans tous les états. Une complication supplémentaire par rapport aux élections précédentes fut le nombre élevé de votes par correspondance provoqué par la pandémie covid-19. On dit qu'environ 100 millions d'américains ont voté par correspondance cette année sur un total de 160 millions de votes, c’est considérablement plus que les 20% en 2016. La majorité des votes par correspondance était des électeurs démocrates, les républicains étant beaucoup plus susceptibles de se rendre physiquement aux urnes. Les marchés financiers ont commencé à anticiper une victoire de Biden mercredi matin, alors que les résultats étaient très serrés dans les “swing states” et que les médias restaient prudents et ne déclaraient pas le vainqueur.Alors que Biden était sur la bonne voie pour gagner l’élection, les investisseurs ont commencé à abandonner les valeurs refuges (dont le dollar) et à privilégier les actifs risqués. La paire EUR/USD a bondi de plus de 2% les quelques jours qui ont suivi les élections, remontant brièvement au-dessus du niveau de 1,19 cette semaine (Graphique 2). Les principales devises à risque ont également été soutenues, notamment les dollars australien et néo-zélandais ainsi que la couronne norvégienne. Le yen japonais et le franc suisse étaient les deux devises les deux moins performantes au cours de la période post-électorale.Comme nous l'avons mentionné dans notre précédent rapport, une présidence Biden est perçue comme bénéfique pour les actifs à risque, étant donné la probabilité plus élevée d'un programme de relance budgétaire ambitieux et d’une diminution de l'incertitude commerciale.Les devises émergentes se sont également redressées, avec des mouvements haussiers notables pour le peso mexicain et le yuan chinois, deux des pays jugés les plus susceptibles de souffrir de la poursuite des politiques protectionnistes de Trump. L'indice des devises émergentes (MSCI EM Currency) est en hausse depuis un mois, il est désormais proche de son plus haut niveau depuis mai 2018 (Graphique 3). Les nouvelles concernant les progrès d’un vaccin contre la covid-19 ont donné un coup de pouce aux devises des marchés émergents.Comment les autres marchés financiers ont-ils réagi?Sur les autres marchés financiers, nous avons observé une forte hausse des actions depuis l'élection, l'indice S&P 500 atteignant de nouveaux sommets (Graphique 4). Les rendements des emprunts publics ont réagi de manière différente, en chutant le soir des élections alors les résultats ne montraient pas clairement un vainqueur (le rendement du Trésor américain à 10 ans a baissé d'environ 18 points de base à 0,72%), la situation s’est néanmoins inversée depuis. Encore une fois, ces tendances sont la conséquence de la victoire de Biden et des nouvelles sur le vaccin de Pfizer et BioNTech, ayant une efficacité de plus de 90% face au covid-19.La contestation juridique de Trump aura-t-elle un impact sur le marché des changes?Comme nous l'avons noté dans notre rapport préliminaire, nous pensions qu'un vote serré avec Trump contestant le résultat était l'une des grandes incertitudes à l'approche de l'élection. Nous pensons que l’avantage de Biden est maintenant suffisamment confortable pour que les marchés écartent largement toute contestation juridique de Trump. Les marchés vont probablement considérer la contestation plus comme une tentative désespérée de s'accrocher au pouvoir que comme un défi de légitimité pour les institutions américaines.La campagne Trump a jusqu'à présent refusé d'accepter la défaite et conteste le décompte des voix au niveau des états, qui pourrait ensuite être transmis à la Cour suprême. Cependant, jusqu'à présent, les marchés financiers sont peu perturbés par la perspective d'une contestation judiciaire de Trump. La victoire cruciale de Biden en Pennsylvanie signifie que Trump a maintenant une marche beaucoup plus haute à gravir qu’en 2000 où Al Gore avait contesté le résultat des élections. Nous nous attendons à ce que cela finisse par échouer. Ce point de vue est partagé par des responsables républicains qui appelant à la démission de Trump en raison de l'invraisemblance des contestations juridiques en cours.Quelle majorité au congrès pour la présidence de Biden?Biden pourrait ne pas avoir la majorité au congrès une fois que son mandat de président commencera en janvier, au moins pendant les deux premières années de son administration. Si les démocrates ont pu conserver le contrôle de la chambre des représentants, ils n’ont pas réussi à obtenir une majorité absolue au sénat et à réaliser la fameuse «vague bleue».Suite à la réélection de Dan Sullivan en Alaska mercredi, les républicains ont obtenu 50 sièges au Sénat, un de moins que la majorité, contre 48 pour les démocrates. Les élections en Géorgie (état historiquement républicain) du 5 janvier, où deux sièges de sénateur sont en jeu décideront donc du contrôle du sénat. Si au moins un des sièges allait aux républicains, ceux-ci obtiendraient alors le contrôle du sénat et le congrès serait divisé. En revanche, si les démocrates remportent les deux sièges, il y aurait une vague bleue car la vice-présidente élue Kamala Harris pourrait trancher en cas d’égalité au sénat.Dans l'une des élections de Georgie, les républicains ont eu une légère avance dans le vote de la semaine dernière (49,7% contre 48%), tandis que dans l'autre élection, cette avance était encore plus étriquée (49,4% contre 48,4%). Un avantage pour les républicains est qu'ils ont par le passé souvent gagné les élections en Géorgie. Le parti a en effet gagné 7 des 8 élections depuis 1992 et toutes les élections depuis 1998. Il existe également une possibilité qu'un plus grand nombre de démocrates s’abstienne de voter en Georgie, considérant que le plus important était que Biden remporte la présidence.Pourquoi les élections en Géorgie sont-elles importantes pour le marché des changes?Les élections en Géorgie au début de l'année prendront une importance inhabituelle et seront sans aucun doute étroitement surveillées par les marchés financiers. Une double victoire pour les démocrates leur donnerait le contrôle total du congrès. Biden pourrait plus facilement faire passer des changements législatifs au cours de ses deux premières années en tant que président. Cela lui permettrait d'imposer des mesures de relance budgétaire plus importantes destinées à protéger l'économie américaine face à la pandémie, tout en facilitant le travail législatif dans des domaines comme l'immigration, le commerce international et la santé, par exemple. Dans un tel scénario, nous assisterons probablement à une nouvelle hausse des devises risquées et à une légère baisse du dollar par rapport aux principales devises. Les investisseurs anticiperont aussi un soutien budgétaire plus important et une hausse des impôts sur les sociétés.Si les démocrates ne parviennent pas à obtenir les deux sièges de sénateur en Géorgie, nous verrons probablement une réaction très différente des marchés : légère hausse du dollar et légère liquidation des actifs à risque, notamment les devises émergentes. Étant donné que c'est le scénario le plus probable, nous pensons que les mouvements de marché seront plus limités que dans le cas d’une victoire démocrate. Avec un congrès divisé, les républicains pourraient alors bloquer le gouvernement américain. Il serait beaucoup plus difficile pour Biden d'adopter un programme de relance budgétaire ambitieux afin de soutenir l'économie américaine pendant la pandémie.