Die US-Zinssätze haben den Rückgang, der auf den positiven Inflationsbericht in der Vorwoche folgte, inzwischen wieder aufgeholt. Die Vertreter der US-Notenbank haben die Aussichten auf eine weitere kräftige Zinserhöhung im September in Aussicht gestellt.

Die Märkte sind nun gleichermaßen gespalten zwischen einer Anhebung um 50 Basispunkte und einer erneuten Anhebung um 75 Basispunkte wie bei der letzten Sitzung. Risikopapiere gaben einen Teil ihrer jüngsten Gewinne wieder ab, der Dollar erholte sich verständlicherweise stark gegenüber allen wichtigen Währungen weltweit. In diesem Zusammenhang hielt sich der chinesische Yuan trotz der jüngsten Schwäche der chinesischen Wirtschaft relativ gut und stieg gegenüber allen G10-Währungen mit Ausnahme des US-Dollars.

In dieser Woche werden in den USA, im Vereinigten Königreich und in der Eurozone die kritischen PMI-Vorabindizes für die Wirtschaftstätigkeit veröffentlicht. Die aktuellen Werte bewegen sich zumeist um die 50er-Linie, die Expansion und Kontraktion voneinander trennt, so dass diese Zahlen an Bedeutung gewinnen. Am Ende der Woche warten die Märkte auf Schlagzeilen und Reden von der Jahrestagung der weltweiten Zentralbanker in Jacksonhole, Wyoming. Insbesondere die Rede des Vorsitzenden Powell am Freitag dürfte Klarheit über das Tempo der kommenden Zinserhöhungen und - ebenso wichtig - über seine Erwartungen bezüglich der Höhe der Zinsen bringen, bevor die Inflation wieder unter Kontrolle gebracht werden kann.

EUR

Die vergangene Woche war in der Eurozone eine typisch träge Sommerwoche. Da es kaum makroökonomische oder politische Nachrichten gab, wurde der Euro überwiegend nach unten gehandelt. Die Zinsen in den USA schnellten in die Höhe und sich die Stimmung hinsichtlich der Wirtschaft in der Eurozone verschlechterte sich aufgrund steigender Energiepreise. Wie anderswo auch, werden die PMI-Indizes am Dienstag entscheidend sein. In Anbetracht der Tatsache, wie weit die EZB in Bezug auf die Inflation hinterherhinkt, glauben wir jedoch nicht, dass sie es sich leisten kann, die Normalisierung ihrer Politik aufzugeben, selbst wenn es zu einer leichten Rezession kommt.

USD

Starke Daten aus der zweiten Reihe und ein entschlossenes Zurückdrängen der Fed-Vertreter gegen jede Vorstellung eines "dovish pivot" trieben die US-Zinsen in der vergangenen Woche nach oben, was wiederum den Dollar stärkte. In dieser Woche werden die PMI-Indizes wie in anderen Ländern auch am Dienstag veröffentlicht. Allerdings sind sie in den USA normalerweise weniger aufsehenerregend. Die Märkte werden auf den PCE-Inflationsbericht im weiteren Verlauf der Woche warten, um die guten Nachrichten aus dem VPI-Bericht zu untermauern. Unabhängig davon ist es unwahrscheinlich, dass sich die Fed von ihrer Zinserhöhungskampagne abhalten lässt, und die wichtigste Frage für den Vorsitzenden Powell in Jackson Hole wird sein, ob im September 50 oder 75 Basispunkte zu erwarten sind.

GBP

Die Entscheidungsträger der Bank of England erhielten letzte Woche einen unangenehmen Schock, als die Inflationszahlen für Juli deutlich nach oben zeigten. Sowohl die Gesamtinflationsrate als auch die Kerninflationsrate stiegen auf neue Rekordhöhen, wobei erstere nun zweistellig ist und im Herbst voraussichtlich einen Höchststand von 13 % erreichen wird. Die Märkte beeilten sich, weitere Erhöhungen der Bank of England einzupreisen, aber die Gefahr einer Stagflation bedeutete, dass das Pfund Sterling nicht davon profitieren konnte und sowohl gegenüber dem Dollar als auch gegenüber dem Euro fiel. Die PMI-Indizes im Vereinigten Königreich haben sich besser gehalten als in der Eurozone, was auf eine widerstandsfähigere Wirtschaft hindeutet, als auf dem derzeitigen Pfund-Niveau eingepreist ist, aber diese Ansicht wird in dieser Woche auf die Probe gestellt, wenn am Dienstag die vorläufigen Zahlen für August veröffentlicht werden.

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