O que esperar do mercado de câmbios em 2021?
2020 foi um ano sem precedentes para os mercados financeiros. Os negociadores de moedas entraram em pânico no final de fevereiro, quando o vírus da COVID-19 começou a espalhar-se agressivamente fora da China.
Análise do Mercado de Câmbios
2020 foi um ano sem precedentes para os mercados financeiros.Os negociadores de moedas entraram em pânico no final de fevereiro, quando o vírus da COVID-19 começou a espalhar-se agressivamente fora da China. A negociação e a volatilidade do mercado aumentaram acentuadamente com os investidores a vender ativos de risco e acumulando-se em portos-seguros, principalmente o dólar americano.O índice do dólar dos EUA subiu para a sua posição mais forte em mais de três anos em meados de março, com os principais índices de moedas de mercados emergentes a cair entre 7-15% no acumulado do ano a certa altura (Gráfico 1). Os índices de ações entraram em colapso (o índice S&P 500 caiu cerca de um terço no espaço de um mês), com os preços das commodities também a cair, liderados por uma queda acentuada nos preços futuros do petróleo que se tornaram negativos a certa altura pela primeira vez.Gráfico 1: Índices de Moeda dos Mercados Emergentes MSCI vs. JPM (2020)
Desde o pico da desvalorização a 19 de março, o apetite pelo risco tem melhorado gradualmente, com os últimos nove meses de 2020 amplamente caracterizados por risco na negociação. Os mercados foram acalmados pela massiva resposta fiscal e monetária de governos e bancos centrais. As autoridades em todo o mundo prometeram um grande estímulo com o objetivo de apoiar empresas e indivíduos no início da crise, nomeadamente os vários programas de retenção de empregos e de subsídios de desemprego. Os bancos centrais também reduziram as taxas de juros para mínimos recordes, enquanto acumulavam enormes quantidades de ativos nos seus programas de compra. Alguns, como a Reserva Federal, reiniciaram os seus programas de compra de ativos da crise financeira com outros, como o Reserve Bank of Australia, lançando os seus próprios programas de QE pela primeira vez.Os investidores continuaram a favorecer os ativos de risco nas últimas semanas, olhando para além da segunda vaga de infecções do vírus que se espalhou por grande parte do mundo desenvolvido. Os agentes de mercado primeiro aplaudiram a vitória de Joe Biden nas eleições presidenciais nos EUA em novembro e, em seguida, as notícias do progresso em direção a várias vacinas COVID-19. As três vacinas principais, as da Pfizer, Moderna e AstraZeneca, apresentaram altas respostas imunológicas nas fases finais dos testes. O Reino Unido foi o primeiro país do mundo a iniciar a vacinação em massa com a vacina Pfizer-BioNTech a 8 de dezembro, com o lançamento da vacina Oxford University-AstraZeneca também a começar no início de janeiro. Os EUA seguiram o exemplo, com a União Europeia a aprovar também o uso da vacina Pfizer pouco antes do Natal, aumentando as esperanças de um retorno à quase normalidade económica em meados de 2021. Esse otimismo fez com que os negociadores de moedas se desfizessem dos portos-seguros - o dólar americano viu todos os seus ganhos do ano revertidos e está a ser negociado agora perto dos seus mínimos de três anos (Gráfico 2).Gráfico 2: US Dollar Index (janeiro de 20 - janeiro de 21)
Entretanto, as moedas de alto risco, como o dólar australiano (AUD) e a coroa sueca (SEK), apresentaram um desempenho superior desde o pico da crise. As moedas dos mercados emergentes também se recuperaram fortemente na sua maioria, com os índices monetários MSCI e JP Morgan EM a voltar agora a ser negociados em máximos de vários meses, embora ainda abaixo dos níveis pré-pandémicos no caso do último. As moedas dos mercados emergentes com melhor desempenho em 2020 foram as da Ásia, onde as taxas de infecção de COVID têm sido comparativamente baixas, incluindo o yuan chinês (CNY), que é cada vez mais comercializado como uma das principais moedas do G10. No entanto, houve algumas exceções, nomeadamente a lira turca (TRY) e o real brasileiro (BRL), que ainda estão a ser negociados a mais de 20% menos do que a mesma época do ano passado (Gráfico 3).Gráfico 3: Rastreador de desempenho FX [moedas selecionadas] (01/01/20 - 31/12/20)A questão-chave agora é: o que é que 2021 reserva para o mercado de câmbios? A seguir, traçamos as nossas principais previsões para as moedas deste ano. Economicamente falando, as coisas só podem melhorar, certo?Como a pandemia de COVID-19 poderá impactar os mercados em 2021?A pandemia COVID-19 teve, é claro, um impacto enorme nos mercados financeiros e na economia global em 2020. Notícias de que três das principais vacinas estão em processo de aprovação pelos reguladores ou já a ser administradas à população em alguns países aumentaram o apetite pelo risco e as esperanças de um retorno à normalidade em meados de 2021.Das três vacinas, as da Pfizer e Moderna provaram ser altamente eficazes no desencadear de uma resposta imunológica durante os testes, embora ambas sejam relativamente caras: 20€ e 33€ por dose, respectivamente. A vacina Pfizer também requer um armazenamento ultrafrio de -70 °C, o que representa um problema para o seu transporte. Enquanto isso, a vacina Oxford é considerada um pouco menos eficaz, embora seja muito mais barata e fácil de armazenar.
Que moedas podem beneficiar mais com o lançamento da vacina?Até agora, os movimentos testemunhados no mercado de câmbios após as notícias recentes sobre as vacinas têm sido amplos e, na maior parte, caracterizados por altas nos ativos de risco e desvalorização nos portos-seguros. À medida que entramos em 2021, no entanto, pensamos que esses movimentos podem se tornar cada vez mais idiossincráticos, com as moedas dos países que estão a fazer um progresso mais rápido em relação ao lançamento de vacinas em massa provavelmente serão favorecidas pelos investidores. Achamos que as moedas com melhor desempenho no progresso da vacina podem muito bem vir de países que:1) Encomendaram a maior quantidade de doses de vacina por pessoa de vários fornecedores.2) Infraestruturas e processos implantados que permitem a rápida distribuição em massa de vacinas.3) Sofreram um maior golpe económico devido à pandemia:a) Apresentam altas taxas de infecção e mortes por vírus.b) Implementaram medidas de contenção de vírus mais rígidas.De acordo com dados da Bloomberg, até agora o Canadá encomendou a maior quantidade de doses de vacina do que qualquer país ou área económica do mundo em relação ao tamanho da população, mais de 8 por pessoa. O Reino Unido (6) e a Austrália (5,5) estão em segundo e terceiro na lista, respectivamente, com a Grã-Bretanha a ser o primeiro país do mundo a começar a vacinação em massa no início de dezembro. Não é novidade que os países emergentes encomendaram muito menos, menos de uma dose per capita na maioria dos casos. Em parte, é por isso que pensamos ter visto altas relativamente moderadas nas moedas dos mercados emergentes com as notícias recentes sobre as vacinas.Gráfico 4: Pedidos Aproximados de Doses de Vacina COVID-19 (per capita)
Desde o pico da desvalorização a 19 de março, o apetite pelo risco tem melhorado gradualmente, com os últimos nove meses de 2020 amplamente caracterizados por risco na negociação. Os mercados foram acalmados pela massiva resposta fiscal e monetária de governos e bancos centrais. As autoridades em todo o mundo prometeram um grande estímulo com o objetivo de apoiar empresas e indivíduos no início da crise, nomeadamente os vários programas de retenção de empregos e de subsídios de desemprego. Os bancos centrais também reduziram as taxas de juros para mínimos recordes, enquanto acumulavam enormes quantidades de ativos nos seus programas de compra. Alguns, como a Reserva Federal, reiniciaram os seus programas de compra de ativos da crise financeira com outros, como o Reserve Bank of Australia, lançando os seus próprios programas de QE pela primeira vez.Os investidores continuaram a favorecer os ativos de risco nas últimas semanas, olhando para além da segunda vaga de infecções do vírus que se espalhou por grande parte do mundo desenvolvido. Os agentes de mercado primeiro aplaudiram a vitória de Joe Biden nas eleições presidenciais nos EUA em novembro e, em seguida, as notícias do progresso em direção a várias vacinas COVID-19. As três vacinas principais, as da Pfizer, Moderna e AstraZeneca, apresentaram altas respostas imunológicas nas fases finais dos testes. O Reino Unido foi o primeiro país do mundo a iniciar a vacinação em massa com a vacina Pfizer-BioNTech a 8 de dezembro, com o lançamento da vacina Oxford University-AstraZeneca também a começar no início de janeiro. Os EUA seguiram o exemplo, com a União Europeia a aprovar também o uso da vacina Pfizer pouco antes do Natal, aumentando as esperanças de um retorno à quase normalidade económica em meados de 2021. Esse otimismo fez com que os negociadores de moedas se desfizessem dos portos-seguros - o dólar americano viu todos os seus ganhos do ano revertidos e está a ser negociado agora perto dos seus mínimos de três anos (Gráfico 2).Gráfico 2: US Dollar Index (janeiro de 20 - janeiro de 21)Entretanto, as moedas de alto risco, como o dólar australiano (AUD) e a coroa sueca (SEK), apresentaram um desempenho superior desde o pico da crise. As moedas dos mercados emergentes também se recuperaram fortemente na sua maioria, com os índices monetários MSCI e JP Morgan EM a voltar agora a ser negociados em máximos de vários meses, embora ainda abaixo dos níveis pré-pandémicos no caso do último. As moedas dos mercados emergentes com melhor desempenho em 2020 foram as da Ásia, onde as taxas de infecção de COVID têm sido comparativamente baixas, incluindo o yuan chinês (CNY), que é cada vez mais comercializado como uma das principais moedas do G10. No entanto, houve algumas exceções, nomeadamente a lira turca (TRY) e o real brasileiro (BRL), que ainda estão a ser negociados a mais de 20% menos do que a mesma época do ano passado (Gráfico 3).Gráfico 3: Rastreador de desempenho FX [moedas selecionadas] (01/01/20 - 31/12/20)A questão-chave agora é: o que é que 2021 reserva para o mercado de câmbios? A seguir, traçamos as nossas principais previsões para as moedas deste ano. Economicamente falando, as coisas só podem melhorar, certo?Como a pandemia de COVID-19 poderá impactar os mercados em 2021?A pandemia COVID-19 teve, é claro, um impacto enorme nos mercados financeiros e na economia global em 2020. Notícias de que três das principais vacinas estão em processo de aprovação pelos reguladores ou já a ser administradas à população em alguns países aumentaram o apetite pelo risco e as esperanças de um retorno à normalidade em meados de 2021.Das três vacinas, as da Pfizer e Moderna provaram ser altamente eficazes no desencadear de uma resposta imunológica durante os testes, embora ambas sejam relativamente caras: 20€ e 33€ por dose, respectivamente. A vacina Pfizer também requer um armazenamento ultrafrio de -70 °C, o que representa um problema para o seu transporte. Enquanto isso, a vacina Oxford é considerada um pouco menos eficaz, embora seja muito mais barata e fácil de armazenar.Que moedas podem beneficiar mais com o lançamento da vacina?Até agora, os movimentos testemunhados no mercado de câmbios após as notícias recentes sobre as vacinas têm sido amplos e, na maior parte, caracterizados por altas nos ativos de risco e desvalorização nos portos-seguros. À medida que entramos em 2021, no entanto, pensamos que esses movimentos podem se tornar cada vez mais idiossincráticos, com as moedas dos países que estão a fazer um progresso mais rápido em relação ao lançamento de vacinas em massa provavelmente serão favorecidas pelos investidores. Achamos que as moedas com melhor desempenho no progresso da vacina podem muito bem vir de países que:1) Encomendaram a maior quantidade de doses de vacina por pessoa de vários fornecedores.2) Infraestruturas e processos implantados que permitem a rápida distribuição em massa de vacinas.3) Sofreram um maior golpe económico devido à pandemia:a) Apresentam altas taxas de infecção e mortes por vírus.b) Implementaram medidas de contenção de vírus mais rígidas.De acordo com dados da Bloomberg, até agora o Canadá encomendou a maior quantidade de doses de vacina do que qualquer país ou área económica do mundo em relação ao tamanho da população, mais de 8 por pessoa. O Reino Unido (6) e a Austrália (5,5) estão em segundo e terceiro na lista, respectivamente, com a Grã-Bretanha a ser o primeiro país do mundo a começar a vacinação em massa no início de dezembro. Não é novidade que os países emergentes encomendaram muito menos, menos de uma dose per capita na maioria dos casos. Em parte, é por isso que pensamos ter visto altas relativamente moderadas nas moedas dos mercados emergentes com as notícias recentes sobre as vacinas.Gráfico 4: Pedidos Aproximados de Doses de Vacina COVID-19 (per capita)