Um fraco relatório sobre o mercado de trabalho nos EUA validou os receios de que a economia norte-americana esteja a abrandar mais rapidamente do que a Reserva Federal esperava. Os mercados apressaram-se a prever mais cortes por parte da Reserva Federal este ano, incluindo a possibilidade de cortes de 50 pontos base.

Além disso, os ativos de risco caíram consideravelmente e as moedas consideradas ativos de refúgio dispararam, lideradas mais uma vez pelo iene japonês, que subiu 5% em relação ao dólar numa única semana, depois de o Banco do Japão ter subido as taxas de juro. As moedas dos mercados emergentes tiveram mais uma semana negativa, com exceção das asiáticas, que estão a beneficiar da força do iene e do yuan, uma vez que as posições contra essas moedas continuam a ser abandonadas.

Em apenas duas semanas, as expectativas do mercado em relação aos movimentos dos bancos centrais mudaram significativamente. As expectativas para os cortes da Fed passaram de apenas dois para mais de quatro cortes de 25 pontos base, enquanto as projecções para as taxas do BCE e do Banco de Inglaterra sofreram alterações menos dramáticas, mas ainda assim significativas. O dólar americano está a sofrer com esta reavaliação relativa, embora o seu papel de porto seguro tenha mantido a venda bastante moderada até agora. É provável que os mercados estejam a reagir de forma exagerada ao fraco relatório da semana passada sobre os salários nos EUA, e poderemos assistir a alguns movimentos de contra-tendência.

EUR

Os fracos dados sobre o trabalho nos EUA causaram um movimento maciço nos diferenciais das taxas de juro entre os EUA e a Zona Euro, uma vez que as expectativas de cortes nas taxas do BCE mudaram muito menos do que as da Reserva Federal. Dada a dimensão dos movimentos das taxas, a recuperação do euro face ao dólar foi relativamente ligeira, inferior a 1%.

A inflação da zona euro e o crescimento do PIB do segundo trimestre foram mais fortes do que o esperado, o que deve manter a reavaliação dos cortes das taxas do BCE sob controlo e o euro bem apoiado no comércio de verão.

USD

O relatório da folha de pagamentos dos EUA para julho foi inequivocamente fraco, com uma baixa criação de emprego, outro aumento da taxa de desemprego, para 4,3% e um fraco crescimento dos salários. Os dados parecem ter apanhado a Reserva Federal de surpresa, uma vez que não foram dados indícios de um calendário de corte acelerado das taxas na reunião de quarta-feira da semana passada.

Pensamos que as expectativas de cortes, agora algures entre 4 e 5 para o resto de 2024, implicando pelo menos um corte de 50 pontos base, são uma reação exagerada ao que é até agora o primeiro relatório fraco do mercado de trabalho de 2024. Parece claro que, na ausência de dados de primeira linha dos EUA esta semana, o dólar pode ter dificuldades.

GBP

O Banco de Inglaterra reduziu as taxas de juro na semana passada em 25 pontos base, como nós e a maioria dos analistas esperávamos, embora a votação tenha sido muito equilibrada, 5-4. O movimento foi visto como um “corte hawkish”, no entanto, uma vez que o Comité de Política Monetária se recusou a comprometer-se mais ou fornecer qualquer orientação futura, e a libra esterlina manteve-se estável, terminando a semana onde começou em relação ao dólar e um pouco mais baixo em relação ao euro. Não há notícias de destaque esta semana, mas continuamos a pensar que a procura resiliente, as taxas relativamente elevadas e as perspectivas de relações mais estreitas entre o Reino Unido e a UE são um bom presságio para a libra.

 

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