Os dados de inflação e a política do banco central ficaram em segundo plano no final da semana passada com as notícias vindas da Califórnia de que o rápido aumento nas taxas dos EUA originaram a sua primeira grande vítima: um banco que admitiu ter tido sérias dificuldades na gestão das taxas de juro.

As ações caíram no fecho de sexta-feira, e os tradicionais refúgios de risco nos mercados de câmbio, o franco suíço e o iene japonês, lideraram as subidas. Surpreendentemente, o euro ficou estável e a libra conseguiu até mesmo uma pequena alta, um sinal de que os mercados veem os problemas circunscritos aos EUA. O colapso do SVB, combinado com o relatório de folha de pagamentos dos EUA de sexta-feira, também levou a uma extrema reavaliação para baixo nas expectativas de taxas de juro dos EUA nos últimos dias, o que pesou ainda mais sobre o dólar. Um aumento de 50 pb da Fed em março, que parecia ter sido sinalizado pelo presidente do FOMC, Powell, na terça-feira, agora parece firmemente fora da mesa.

Desde o fecho de sexta-feira, vimos uma intervenção enérgica para impedir qualquer potencial banco executado pelas autoridades bancárias dos EUA, enquanto o HSBC interveio para comprar o braço britânico do Silicon Valley Bank. Acreditamos que a intervenção será suficiente para restaurar a tranquilidade aos depositantes dos bancos regionais dos EUA, e os mercados de câmbio voltarão a concentrar-se nos dados de inflação e na política do banco central. Esta semana é crítica nessa frente, já que o relatório de inflação do IPC de Fevereiro é divulgado na terça-feira. Isso será seguido pela reunião do BCE de março na quinta-feira, onde uma subida de 50 pb é amplamente esperada e dificilmente será prejudicada por problemas nos bancos americanos.

EUR

A economia europeia continua a superar as expectativas, assim como as pressões inflacionárias, e isso significa que 50bp é praticamente certo na reunião do Banco Central Europeu desta semana. Esperamos uma revisão em alta, nas expectativas da inflação core de 2023, uma conferência de imprensa mais hawkish e indicações claras de que outro aumento significativo está em cima da mesa, na próxima reunião.

Em linha com a redução das expectativas de taxas dos EUA, observamos uma retração semelhante, embora mais modesta, na esperada taxa terminal do BCE. Como mencionado, pensamos que o impacto do colapso do SVB será contido nos EUA, logo, na nossa opinião, as expectativas para a taxa terminal do euro permanecem muito baixas.

USD

Embora tenha sido ofuscado pelas notícias do Silicon Valley Bank, o relatório das folhas de pagamento dos EUA de fevereiro continha alguns sinais provisórios, mas significativos, de abrandamento do mercado de trabalho, notícias que o Fed deveria receber com satisfação. As preocupações dos clientes do SVB devem ser amenizadas pelas medidas decisivas tomadas no fim de semana, incluindo uma garantia total de depósito, mas isso provavelmente torna o Fed mais relutante em aumentar as taxas, desfavorecendo o dólar.

O relatório de inflação dos EUA desta terça-feira continua a ser importante para a política do Fed. Esperamos ver mais sinais de que a taxa de inflação está a estabilizar em torno de uma taxa anualizada inaceitável de 5%, o que significa que a relutância mencionada acima em subir pode não durar muito.

GBP

O fluxo de notícias do Reino Unido continua a confirmar uma economia resiliente, e uma recessão cada vez menos provável. Isso, combinado com uma inflação persistente, leva a acreditar que o Banco da Inglaterra será forçado a mais uma reviravolta em relação ao seu recente discurso mais dovish, em linha com o aumento da preocupação que estamos a ver no BCE.

O relatório de trabalho do Reino Unido desta semana provavelmente será igualmente forte, tanto em termos de criação de empregos quanto de aumentos salariais. Permanecemos positivos em relação à libra no médio prazo e acreditamos que os dois novos aumentos de taxa incorporados pelos mercados são insuficientes.

 

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