Houve divergências no chamado "Trump trade" na semana passada. As perspectivas de uma política inflacionista e de uma taxa mais elevada da Reserva Federal fizeram com que os títulos do Tesouro caíssem mais uma vez e o dólar subisse, mas as acções e a maioria dos activos de risco estão finalmente a começar a sentir a dor das taxas de juro mais elevadas e caíram ao longo da semana.
Quase todas as principais moedas perderam terreno para o dólar.
O perdedor da semana foi a libra esterlina, que foi atingida após o crescimento decepcionante do terceiro trimestre. Do lado positivo, os
pesos mexicano e chileno conseguiram obter uma
pequena recuperação durante a semana.
Esta semana será movimentada para o euro e libra esterlina, já que os índices flash PMI da atividade empresarial para novembro serão divulgados globalmente na sexta-feira.
Além disso, a inflação de outubro no Reino Unido será divulgada na quarta-feira. Nos EUA, o calendário é mais leve e o foco estará na reacção do mercado obrigacionista aos discursos agressivos da Reserva Federal da semana passada.
Os mercados procurarão esclarecimentos sobre a dimensão e extensão das próximas tarifas dos EUA, bem como sobre anúncios relativos às medidas de estímulo chinesas para neutralizar o seu efeito.
EUR
O euro continua a ser vítima do "Trump trade", à medida que
as taxas dos EUA sobem incessantemente, aumentando a diferença com as da zona euro. A divergência entre as trajetórias projetadas das taxas de juro em cada lado do Atlântico está a tornar-se mais acentuada.
Os mercados começam a duvidar que a Fed vá reduzir as taxas em Dezembro, ao mesmo tempo que apostam numa possibilidade significativa de um corte de 50 pontos base do BCE numa das próximas duas reuniões. A moeda comum parece ter estabilizado em níveis de 1,05.
A venda em relação ao dólar tem sido bastante agressiva e os níveis atuais parecem já prever muitas divergências no desempenho económico a favor dos EUA. Um número do PMI acima de 50, indicando que a economia da zona euro ainda está a crescer, embora lentamente, poderia acabar com esta narrativa e oferecer pelo menos algum apoio temporário ao euro.
USD
Um discurso importante do presidente da Reserva Federal, Powell, na semana passada, deixou claro que um corte das taxas em Dezembro não é de todo uma conclusão precipitada e sugeriu que a extensão e a duração do atual ciclo de cortes precisa de ser revisto.
Os mercados fizeram-no prontamente, embora o aumento das taxas já tivesse começado depois de mais uma divulgação da inflação que mostrou o índice central a crescer a uma taxa anualizada de 3-4% pelo terceiro mês consecutivo.
Os mercados preveem agora 60% de probabilidade de um corte em dezembro. Este resultado dependerá completamente do relatório da inflação do IPC que será divulgado antes da reunião a 18 de Dezembro. De qualquer forma, é difícil imaginar que a Fed reduza a taxa significativamente abaixo dos 4%, dadas as circunstâncias com o esperado impacto inflacionista das tarifas e cortes fiscais de Trump.
GBP
A libra esterlina teve uma semana difícil, caindo para o nível mais baixo em quatro meses. A tendência geral descendente das moedas europeias foi exacerbada no caso da libra por um fraco relatório do PIB do terceiro trimestre, que mostrou que a economia cresceu cerca de metade do esperado e está novamente a pairar perto de um nível de estagnação.
Acreditamos que o mercado pode ter reagido de forma exagerada às notícias do PIB, que é um indicador muito atrasado, e que a economia está razoavelmente bem. Além disso, as exportações de bens para os EUA são relativamente limitadas e as tarifas dos EUA deveriam ser um problema menor do que para a zona euro.
De qualquer forma,
os números do PMI divulgados na sexta-feira assumem importância adicional após as decepcionantes notícias de crescimento da semana passada.
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