A Reserva Federal decidiu surpreender os mercados com um duplo corte na semana passada.

Embora os ativos de risco tenham celebrado em todo o mundo, o dólar reagiu de forma mais moderada. Ajudou o facto de as comunicações da Fed terem sido menos dovish do que a medida teria implicado, sugerindo que o banco central ainda não está particularmente preocupado com o estado da economia dos EUA. Os derrotados da semana foram os ativos refúgio em geral, e particularmente o iene japonês, punido pelos traders após outra reunião dovish do Banco do Japão. A principal moeda em circulação foi, no entanto, a libra esterlina, mais uma vez impulsionada por um banco central relativamente hawkish que deixou as taxas inalteradas no nível mais elevado entre os países do G10.

Com as principais reuniões dos bancos centrais fora do caminho, entramos agora numa semana mais tranquila. O principal ponto de foco para os traders serão os indicadores PMI da atividade empresarial para Setembro, divulgados na maioria das principais áreas económicas na segunda-feira. Os números da Zona Euro serão particularmente importantes, dada a relativa ausência de quaisquer outros indicadores atempados e a situação de agravamento a que temos assistido na produção industrial. Também prestaremos muita atenção ao relatório de inflação das Despesas Pessoais do Consumidor divulgado na sexta-feira nos EUA.

EUR

A questão de saber se o BCE irá aplicar outro corte em Outubro depois do último corte de Setembro continua com o mesmo grau de incerteza. As probabilidades parecem ser baixas e achamos que a rigidez da inflação vai implicar um único corte por trimestre a partir de agora.

Tal como o relatório de Draghi sobre a competitividade europeia sugere, a estagnação da zona euro não parece estar relacionada com as taxas de juro. Na nossa opinião os PMI desta semana continuam a ser os dados mensais mais críticos da zona euro. Os números do mês passado foram consistentes com uma economia que pouco cresce e as notícias sobre o sector industrial desde então têm sido bastante sombrias.

USD

O impacto no dólar do corte de 50 pontos base da Reserva Federal foi atenuado por mensagens menos dovish das comunicações da Fed, particularmente o "gráfico de pontos". A Fed espera reduzir as taxas a um ritmo mais cauteloso a partir de agora, e a sua estimativa do nível neutro das taxas nos EUA ainda é superior ao que os mercados estão a precificar.

Os dados económicos continuam a ser revelados em linha com o esperado ou acima das expectativas, com um crescimento sólido nos 2-3% e os indicadores do mercado de trabalho, como os pedidos de subsídio de desemprego, não apresentam qualquer tendência ascendente nos layoffs. Esperamos que os dados de inflação do PCE confirmem a modesta recuperação das pressões inflacionistas observadas no relatório anterior do IPC, e pensamos que o dólar americano poderá estabilizar perto dos níveis atuais após um Verão difícil.

GBP

O Banco de Inglaterra manteve na semana passada as taxas naquele que é hoje o nível mais elevado de todos os países do G10, excluindo a Nova Zelândia. A votação foi quase unânime, 8-1, e a retórica mais hawkish do que esperávamos, sugerindo que ainda está a ser dada muita atenção à elevada inflação dos serviços. Acreditamos que a libra continuará a ser apoiada por taxas relativamente elevadas, uma avaliação atractiva e um crescimento económico decente.

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