La forte vendita di Treasury ha subito un'accelerazione la scorsa settimana poiché le notizie economiche continuano a suggerire un rapido miglioramento dell'economia e il massiccio pacchetto di stimoli di Biden ha ottenuto l'approvazione al Congresso degli Stati Uniti.

Mentre i tassi di interesse a breve rimangono saldamente ancorati grazie alla promessa esplicita della Fed di ignorare le pressioni inflazionistiche e mantenere i tassi a zero, le forti vendite della scorsa settimana su scadenze più lunghe hanno infine impattato anche il mercato valutario.

Il dollaro ha guadagnato contro la maggior parte delle valute del G10, ma gli effetti si sono fatti sentire maggiormente nei mercati emergenti. Mentre le valute dell’oceania hanno tenuto bene, ancorate dalla stabilità dello yuan cinese, la scorsa settimana la maggior parte delle altre principali valute dei mercati emergenti ha registrato perdite tra l'1% e il 3%.

Questa settimana prevediamo che l'andamento dei titoli di stato statunitensi rimanga il fattore dominante nei mercati finanziari di tutto il mondo. La riunione della BCE di giovedì sarà molto interessante per valutare la reazione istituzionale della banca centrale all'aumento (per ora modesto) dei costi del debito sovrano in tutta l'Eurozona. Negli Stati Uniti i dati sull'inflazione in uscita mercoledì potrebbero indebolire ulteriormente i mercati obbligazionari se fornissero un'altra sorpresa al rialzo.

EUR

Tutti gli occhi sono puntati sulla riunione della BCE di marzo, che dovrebbe focalizzarsi sui dati economici deludenti, sulla lentezza delle vaccinazioni europee e sull’aumento dei rendimenti dei titoli di stato europei in seguito alle tensioni sul mercato dei Treasury.

Non ci aspettiamo cambiamenti di politica monetaria, ma le comunicazioni della banca centrale riguarderanno due ambiti. In primo luogo, la portata dell'inevitabile revisione al ribasso delle previsioni economiche per il 2021. In secondo luogo, la possibilità di utilizzare gli strumenti pandemici per fermare movimenti indesiderati verso l'alto nei tassi. Questi ultimi potrebbero pesare sulla moneta comune e quindi non si possono escludere ulteriori movimenti al ribasso.

USD

Il report sui salari di febbraio ha fornito ulteriori prove del fatto che la ripresa economica negli Stati Uniti stia accelerando dopo il rallentamento indotto dal lockdown. La ripresa delle assunzioni nel settore del turismo e del tempo libero hanno dato slancio alla creazione di quasi 400.000 posti di lavoro, il doppio delle aspettative. Il tasso di disoccupazione è sceso e il tasso di partecipazione della forza lavoro è rimasto stabile.

L’approvazione del massiccio piano di stimolo di Biden durante il fine settimana porterà alla famiglia americana mediana un trasferimento netto di reddito di oltre $10.000, senza includere l'aumento dei sussidi di disoccupazione o dei vari trasferimenti a stati e regioni. Questa valanga di soldi si aggiungerà ad un'economia che si sta già riscaldando dal lato della domanda e che sta vivendo crescenti strozzature sul lato dell'offerta.

Crediamo che il sell-off nei Treasury possa continuare, ma l'effetto a breve termine sul dollaro americano di questa spesa sfrenata senza misure di compensazione sul lato delle entrate fiscali è veramente difficile da prevedere.

GBP

La sterlina continua a reggere meglio della maggior parte delle valute l’aumento dei rendimenti statunitensi. L’ottimo andamento delle vaccinazioni nel Regno Unito sta fornendo un supporto fondamentale alla valuta e il divario vaccinale rispetto all'Eurozona continua a persistere. Questo dovrebbe continuare a sostenere la sterlina contro l'euro.

Il PIL mensile di gennaio pubblicato venerdì dovrebbe uscire negativo a causa del terzo lockdown nazionale, ma ci aspettiamo che i mercati valutari guardino oltre questo indicatore retrospettivo e rimangano concentrati su altro.

 

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