Le « Jour de la Libération » a déclenché l'un des krachs les plus importants de l'histoire récente des actifs risqués à l'échelle mondiale. Non seulement les droits de douane de Trump ont été bien plus élevés que prévu, mais la manière arbitraire et chaotique dont les chiffres réels ont été produits a encore plus effrayé les investisseurs.

Les marchés actions ont connu des fluctuations depuis le début de la pandémie du COVID-19, les spreads de crédit ont explosé et seules les valeurs refuges en ont profité. La réaction initiale des marchés des changes a été contre-intuitive : le dollar a été déprécié sans discernement, contredisant les idées reçues. À la fin de la semaine dernière, le dollar a réussi à rebondir face à toutes les valeurs refuges, à l'exception du franc suisse et du yen japonais, même s'il a tout de même terminé en baisse face à l'euro. Les devises des pays exportateurs de matières premières ont été les plus touchées, leurs prix s'effondrant et les économistes révisant à la hausse leurs prévisions de récession mondiale.

Un tarif douanier de base de 10 % est entré en vigueur au cours du week-end, et les droits de douane beaucoup plus punitifs et variables appliqués aux différents pays devraient faire de même ce mercredi. Au cours du week-end, les responsables de l'administration Trump ont semblé repousser l'idée que les négociations pourraient retarder ou éviter ces droits de douane, ce qui n'est pas de nature à rassurer les investisseurs effrayés.

Nous nous attendons à ce que les marchés en général et les marchés des changes en particulier soient guidés par les gros titres sur les tarifs douaniers, les mesures de rétorsion des partenaires commerciaux des États-Unis et les négociations potentielles, au détriment du calendrier macroéconomique et politique normal. Le seul rapport économique susceptible d'attirer l'attention des investisseurs est l'inflation IPC de mars aux États-Unis, qui pourrait commencer à montrer l'impact précoce de la première série de droits de douane sur la Chine annoncée plus tôt dans l'année. Les attentes en matière d'inflation des consommateurs, également en provenance des États-Unis vendredi, mériteraient également d'être surveillées, pour la même raison.

Les principales devises en détail

 

EUR

Les États-Unis ont imposé des droits de douane de 20 % à l'Union européenne. Compte tenu de l'état instable de l'économie européenne, cela pourrait suffire à la faire basculer dans la récession. D'un autre côté, l'impact de l'importante relance budgétaire allemande, et d'autres qui ne manqueront pas de suivre, pourrait suffire à contrecarrer l'impact contractile du commerce. Ce qui est clair, c'est que nous sommes confrontés à une incertitude massive, tant en ce qui concerne l'évolution de l'économie de l'UE que de sa monnaie.

La première réaction des marchés a été de traiter la monnaie commune presque comme une valeur refuge, qui a atteint sa position la plus forte depuis octobre - les sorties de fonds en dollars doivent bien aller quelque part, et l'euro est l'alternative la plus liquide au billet vert. À la fin de la semaine dernière, le mouvement de l'euro s'est quelque peu estompé, bien que le taux de change EUR/USD se négocie à nouveau au-dessus du niveau de 1,10.

USD

Après l'agitation de ces deux derniers jours, il est presque inutile de parler du rapport sur les salaires de mars, mais il convient de noter que la dernière enquête sur le marché du travail réalisée avant le choc du 2 avril s'est avérée plus solide que prévu. Il n’y a pour le moment aucun signe de détérioration du marché du travail, avec des créations d'emplois régulières et des hausses de salaires modérées. Ceci a contribué à stabiliser le dollar après sa vente surprise à la suite de l'annonce des tarifs douaniers. De même, la suggestion du président de la Fed, M. Powell, selon laquelle l'impact inflationniste des tarifs douaniers sera plus important qu'il ne le pensait, rendra plus difficile la réduction des taux par la Fed. Le rapport sur l'inflation de cette semaine devrait montrer les premiers effets des tarifs douaniers annoncés plus tôt dans l'année.

GBP

L'exposition relativement faible de l'économie britannique aux exportations de biens vers les États-Unis, la résilience évidente des derniers indicateurs de la demande et du marché du travail, ainsi que les taux d'intérêt toujours élevés de la Banque d'Angleterre sont autant de facteurs de soutien pour la livre, qui devrait, selon nous, résister relativement bien à la tempête.

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