La décision de Trump de reporter les hausses de tarifs sur les produits canadiens et mexicains lundi dernier a provoqué de vives fluctuations sur les marchés, entraînant dans un premier temps un net rebond des principales devises. Le rebond initial de la plupart des grandes devises face au dollar s'est estompé au fil de la semaine, alors que Trump a réaffirmé l'imposition prochaine des tarifs, sans toutefois en préciser l'ampleur ni la portée.

Un rapport solide sur l'emploi aux États-Unis en janvier a mis sous pression les devises européennes, en mettant en évidence l'écart de performance significatif entre l'économie américaine et les économies européennes. Le grand gagnant de la semaine a été le yen, qui poursuit son rebond alors que les traders anticipent des hausses de taux plus agressives, profitant de sa sous-évaluation après des années de sous-performance.

La nouvelle annonce de Trump, imposant des tarifs de 25 % sur l’acier et l’aluminium ce week-end, sera un facteur clé pour les marchés. À l’heure où nous écrivons, ces derniers oscillent entre l’inquiétude face aux effets potentiels et un certain soulagement, les hausses de tarifs semblant se limiter à des secteurs spécifiques. Au-delà des nouvelles sur les droits de douane, l’attention des marchés des changes cette semaine se portera sur le rapport clé sur l’inflation de janvier aux États-Unis, attendu mardi. Les tarifs risquant d’exercer une pression haussière supplémentaire sur les prix américains, la tolérance de la Réserve Fédérale à un nouveau dépassement de son objectif d’inflation sera limitée, réduisant encore la probabilité de baisses de taux. Par ailleurs, la publication des données préliminaires sur la croissance du PIB britannique pour le dernier trimestre de 2024 apportera des indications précieuses, bien qu’avec un certain décalage, sur l’évolution de la livre sterling.

Les principales devises en détail

 

EUR

L'inflation de la zone euro en janvier a surpris par son côté haussier. Nous remarquons que l'indice de base a chuté de 2,7 % il y a neuf mois et n'a pas montré de signes d'amélioration depuis. De plus, comme au Royaume-Uni, la croissance médiocre est davantage le résultat de restrictions à l'offre que d'une demande insuffisante, et c'est pourquoi nous pensons que la BCE aura des difficultés à réduire encore ses taux. Les tarifs douaniers et la récession dans le secteur manufacturier sont certes des facteurs négatifs pour la monnaie unique, mais nous estimons que les niveaux actuels par rapport au dollar les ont déjà intégrés.

USD

Essayer de prédire les prochaines nouvelles sur les tarifs douaniers est un peu futile, il est sans doute plus productif de se concentrer sur le contexte macroéconomique. Le marché du travail américain reste solide : les entreprises continuent à créer des emplois à un rythme soutenu, le taux de chômage se maintient à des niveaux compatibles avec le plein emploi, et le rapport sur le marché du travail de janvier a montré une hausse inattendue des salaires. Tout cela, ajouté à la menace imminente de hausses de prix dues aux tarifs de Trump, rend de plus en plus difficile de justifier toute nouvelle réduction des taux d'intérêt en 2025. Avec des taux aux États-Unis restant parmi les plus élevés du G10, nous pensons qu'il sera difficile pour le dollar de se déprécier, malgré son niveau effectivement très élevé.

GBP

Des données économiques plus faibles que prévu ont conduit à un vote relativement accommodant du Comité de politique monétaire (MPC) après la réunion de la Banque d'Angleterre en février, avec deux des neuf membres votant en faveur d'une réduction de 50 points de base, au lieu des 25 points de base décidés. La livre sterling a rebondi après une première vente, mais elle reste la devise la moins performante du G10 en 2025 jusqu'à présent. Cependant, nous pensons que les perspectives pour le sterling restent relativement bonnes. L'inflation demeure persistante et la faible croissance semble davantage liée aux contraintes d'approvisionnement qu'à une demande insuffisante, selon nous. Ainsi, nous estimons que les marchés exagèrent la capacité de la Banque d'Angleterre à réduire ses taux.

 

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