Un rapport décevant sur l'emploi aux États-Unis a validé les craintes d'un ralentissement de l'économie américaine plus rapide que ce que la Réserve Fédérale attendait. Les marchés se sont empressés d'anticiper davantage de baisses des taux par la Fed cette année, y compris la possibilité certaine de coupes de 50 points de base.

De plus, les actifs à risque ont chuté et les devises refuges ont flambé, menées encore une fois par une performance explosive du yen japonais, qui a augmenté de 5 % contre le dollar en une seule semaine après que la Banque du Japon ait augmenté ses taux et que la liquidation des opérations de carry trade se poursuive. Les monnaies des marchés émergents ont vécu une autre semaine désastreuse, à l'exception de celles asiatiques qui bénéficient de la force du yen et du yuan alors que les paris baissiers contre ces monnaies continuent de se défaire.

En seulement deux courtes semaines, les attentes du marché concernant les actions des banques centrales ont considérablement changé. Les prévisions de baisses de taux par la Fed sont passées de à peine deux à plus de quatre coupes de 25 pb, tandis que les projections de taux de la BCE et de la Banque d'Angleterre ont connu des mouvements moins spectaculaires mais néanmoins significatifs à la baisse. Le dollar américain souffre de cette revalorisation relative, bien que son rôle de valeur refuge ait jusqu'à présent atténué la vente. Cette semaine est l'une des plus calmes de l'année, en raison d'un manque de rapports économiques ou de réunions de banques centrales. Il est probable que les marchés sur-réagissent quelque peu au rapport sur les salaires aux États-Unis de la semaine dernière qui était faible, et nous pourrions voir certains mouvements contraires à la tendance.

EUR

Des données faibles sur l'emploi aux États-Unis ont provoqué un mouvement massif dans les différentiels de taux d'intérêt entre les États-Unis et la zone euro, étant donné que les attentes de baisse de taux par la BCE ont beaucoup moins changé que celles de la Réserve Fédérale. Étant donné l'ampleur des mouvements des taux, le rallye de l'euro contre le billet vert a été relativement modéré, de moins de 1 %. L'inflation de la zone euro et la croissance du PIB pour le deuxième trimestre sont toutes deux apparues plus fortes que prévu, ce qui devrait maintenir le réajustement des coupes de taux de la BCE sous contrôle et soutenir l'euro durant la période estivale de faible activité commerciale.

USD

Le rapport sur les payrolls aux États-Unis pour juillet était faible, avec une création d'emplois en tête d'affiche à la baisse, une autre augmentation du taux de chômage, à 4,3 % et une croissance salariale qui ralentit. Les données semblent avoir pris la Réserve Fédérale par surprise, car aucun signe d'un calendrier accéléré de baisse des taux n'a été donné lors de la réunion de mercredi la semaine dernière. Nous pensons que les attentes de coupes, maintenant situées entre quatre et cinq pour le reste de 2024, impliquant au moins une coupe de 50 bp, sont une surréaction à ce qui est jusqu'à présent le premier rapport sur le marché du travail faible de 2024. Il semble clair qu'en l'absence de données de premier ordre en provenance des États-Unis cette semaine, le dollar pourrait rester faible.

GBP

La Banque d'Angleterre a baissé ses taux la semaine dernière de 25 pb, comme nous et la plupart des stratèges l'avaient prévu, bien que le vote ait été très équilibré 5-4. Cependant, le mouvement a été perçu comme une "coupe hawkish", puisque le MPC a refusé de s'engager davantage ou de fournir une orientation future, et la livre sterling s'est assez bien tenue au milieu de la volatilité du marché et d'une fuite généralisée vers la sécurité, terminant la semaine à moins de 0,5 % de là où elle avait commencé contre le dollar et un peu plus bas contre l'euro. Aucune nouvelle notable n'est prévue cette semaine, mais nous continuons de penser que la demande résiliente, des taux relativement élevés et les perspectives de relations plus étroites entre le Royaume-Uni et l'UE sont de bon augure pour la livre.