La destruction apparente par Trump de l'architecture de sécurité européenne d'après-guerre a un impact paradoxal sur les marchés des devises. Cela pousse l'Europe, et l'Allemagne en particulier, à adopter des hausses massives des dépenses de défense, apparemment financées par des déficits budgétaires et un endettement supplémentaire.

Les obligations européennes ont chuté de manière spectaculaire suite à cette annonce, tandis que les devises européennes ont explosé à la hausse. Les investisseurs prennent également en compte les perspectives accrues de dommages à l'économie américaine, tant à cause de la substance des politiques de Trump que de leur mise en œuvre. Les mouvements sur les devises ont été véritablement gigantesques, un phénomène que l'on n'avait pas observé depuis les premiers jours chaotiques de la pandémie de COVID. Tandis que le dollar a perdu du terrain face à presque toutes les devises majeures mondiales, les devises asiatiques ont été les plus faibles, pénalisées par l'absence de nouvelles positives concernant l'économie chinoise.

Cette semaine, le calendrier macroéconomique met en avant le rapport sur l'inflation aux États-Unis pour le mois de février. Les marchés ne s'attendent pas vraiment à de nouveaux progrès vers l'objectif fixé par la Fed, le consensus anticipant un taux annualisé mensuel d'environ 4 % tant pour l'indice global que pour les sous-indices de base. Cependant, il est probable que, comme à l'accoutumée, les informations macroéconomiques seront éclipsées par le chaos venant de la Maison Blanche, par toute indication de dommages potentiels pour l'économie américaine, ainsi que par de nouvelles annonces d'initiatives de dépenses de défense de la part des pays européens.

Les principales devises en détail

 

EUR

Le plan de relance allemand annoncé la semaine dernière supprime le frein à l'endettement pour la plupart des dépenses de défense et lance un véhicule de financement de 500 milliards d'euros pour financer les infrastructures. Ce moment "quoi qu'il en coûte" a propulsé l'euro vers le niveau de 1,10, et les marchés ne s'attendent plus à ce que la BCE réduise ses taux en dessous de 2 %. Nous tenons à souligner que des éléments négatifs potentiels pour l'euro subsistent. Les incertitudes liées aux tarifs douaniers ont, si ce n'est empiré, pris une tournure encore plus défavorable, et le faible engagement des États-Unis en matière de défense de l'Europe ne peut être considéré comme un facteur positif à long terme.

USD

Le rapport sur l'emploi de février a temporairement apaisé les craintes que le chaos émanant de la Maison Blanche n'affecte la croissance américaine, étant globalement conforme aux attentes et restant cohérent avec une création d'emplois stable mais peu spectaculaire. Bien que ce rapport ait stabilisé le dollar après sa chute spectaculaire de la semaine précédente, il n'a pas permis un rebond, les actions américaines continuant de sous-performer celles du reste du monde, ce qui semble être un vote de non-confiance envers les politiques de Trump. L'inflation de février devrait être le principal sujet économique cette semaine, mais les nouvelles concernant les tarifs douaniers, la guerre en Ukraine ou, franchement, toute autre occurrence aléatoire sur le fil Twitter de Trump risquent bien de l'éclipser.

GBP

Bien que la livre sterling ait également grimpé contre le dollar la semaine dernière, elle a légèrement pris du retard par rapport aux autres monnaies européennes. Pour l'instant, les investisseurs semblent préférer l'idée d'un stimulus fiscal en Allemagne, tandis que le Royaume-Uni est en train de consolider son budget en raison de sa dette beaucoup plus élevée. Cependant, nous pensons que la sous-performance de la livre par rapport à l'euro pourrait s'inverser. L'économie britannique est relativement moins exposée aux tarifs de Trump, car elle enregistre effectivement un déficit commercial avec les États-Unis. De plus, les flux d'informations économiques et commerciales sont devenus plus positifs ces derniers temps. Nous attendons avec intérêt les chiffres mensuels du PIB qui seront publiés ce vendredi pour confirmer cette tendance.

 

 

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