Les corrélations habituelles entre les marchés ont été rompues la semaine dernière. La fusion forcée de Credit Suisse avec UBS a temporairement apaisé les inquiétudes des banques européennes. Cependant, une « hausse dovish » de la Fed et les craintes d’une réduction du crédit bancaire aux États-Unis ont entraîné une forte baisse des rendements des bons du Trésor.

La semaine prochaine sera dominée par les rapports sur l’inflation d’une part et (éventuellement) par les titres bancaires d’autre part. Le rapport sur l’inflation flash de la zone euro pour le mois de mars, publié vendredi, sera le point central de la semaine. Les marchés s’attendent à un nouveau record de l’indice de référence. Le rapport sur l’inflation PCE (Dépenses de consommation personnelle) aux États-Unis, publié le même jour, porte sur le mois de février et ne devrait donc pas avoir le même impact. À part cela, il s’agira essentiellement de données de second ordre provenant des principales zones économiques.

Les principales devises en détail

EUR

L’économie européenne continue de dépasser les attentes, tout comme les pressions inflationnistes, ce qui signifie qu’une hausse de 50 points de base paraît acquise lors de la réunion de la BCE de cette semaine. Nous nous attendons à de fortes révisions à la hausse des attentes en matière d’inflation dans les prévisions des services de la BCE, à une conférence de presse très optimiste et à des indications claires qu’une nouvelle hausse importante est prévue lors de la prochaine réunion. Nous pensons toujours que les attentes concernant le taux pivot de l’euro sont trop faibles. Lorsque ces attentes seront corrigées, nous nous attendons à ce que l’euro reprenne sa tendance à la hausse.

USD

Bien qu’il ait été éclipsé par les nouvelles de la Silicon Valley Bank, le rapport sur l’emploi américain pour février contenait des signes timides mais significatifs d’assouplissement du marché du travail, une nouvelle que la Fed devrait accueillir favorablement. Les craintes des banques devraient probablement être apaisées par les mesures décisives prises au cours du week-end, y compris une garantie totale des dépôts, mais à la marge, cela rendra probablement la Fed légèrement plus réticente à relever les taux, ce qui devrait être un vent contraire pour le dollar. Toutefois, le rapport sur l’inflation de mardi sera bien plus important pour la politique de la Fed. Nous espérons voir de nouveaux signes indiquant que le taux d’inflation de base se stabilise autour d’un taux annualisé inacceptable de 5 %, ce qui signifie que la réticence à relever les taux mentionnée ci-dessus pourrait ne pas durer longtemps.

GBP

La semaine dernière, la Banque d’Angleterre a encore une fois donné l’impression d’être à côté de la plaque. Une très mauvaise surprise sur l’inflation en début de semaine lui a forcé la main et elle a procédé à une nouvelle hausse de 25 points de base. La rhétorique est également devenue “hawkish” (en faveur d’un resserrement monétaire) , en mettant l’accent sur les récentes publications positives en matière de croissance, tandis que les prévisions de taux dans le communiqué sont restées inchangées, malgré les incertitudes bancaires persistantes.

Il aurait difficilement pu en être autrement: l’inflation de base s’est envolée et a dépassé de 0,5 % le consensus, à 6,2 %, inversant ainsi la tendance. Le consensus s’est établi à 6,2 %, inversant complètement les modestes progrès de ces derniers mois. Si l’on considère l’ensemble du compte-rendu généralement positif, le pic d’inflation et l’apparent virage “hawkish” de la Banque d’Angleterre, nous pensons que le marché des changes est en train de se redresser.

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