Une semaine plutôt anodine sur les marchés des changes s'est achevée par une frénésie d'achats de dollars vendredi. Les investisseurs ont été choqués par la cacophonie de l’échange entre Trump et Zelensky lors de la séance photo prévue dans le Bureau Ovale de la Maison Blanche vendredi. Ce spectacle a semé le doute non seulement sur l'accord ukrainien, mais plus généralement sur l'ensemble de l’ordre mondial d'après-guerre et sur l'engagement des États-Unis envers la sécurité mondiale sous l'administration de Trump. Une division surprenante est apparue sur les marchés : les actions américaines ont rebondi en fin de séance vendredi, tandis que les investisseurs de devises se sont précipités vers les valeurs refuge, notamment le franc suisse et (particulièrement) le yen japonais. L'enjeu de cette semaine sera de voir comment cette divergence se résoudra.

Cette semaine promet d’être très mouvementée. Outre les retombées de la situation chaotique de vendredi dernier à la Maison Blanche, Trump a annoncé l'entrée en vigueur de tarifs douaniers sur le Canada et le Mexique dès mardi; personne ne sait exactement ce que cela signifie. Le calendrier macroéconomique et politique est également chargé. Nous débuterons avec les chiffres de l’inflation de février de la zone euro lundi, suivis de la réunion de la BCE jeudi, et le rapport sur l'emploi américain de janvier vendredi pour clôturer la semaine. En temps normal, nous nous serions surtout concentrés sur ce dernier, pour voir s'il confirme les signes naissants de faiblesse de l'économie américaine. Cependant, dans le contexte politique actuel, les gros titres sont susceptibles d'avoir autant, voire plus, d'impact sur le marché.

Les principales devises en détail

 

EUR

L'écart économique qui s'est développé l'année dernière entre les performances économiques de la zone euro et celles des États-Unis semble se réduire, les données de la zone euro continuant de dépasser les prévisions, même si, il faut l'admettre, cela n'est guère significatif. En revanche, les publications économiques américaines ont largement déçu ces dernières semaines. Cela a eu peu d'impact la semaine dernière, les marchés se concentrant sur l'apparente déstabilisation du système de sécurité mutuelle qui lie l'Europe et les États-Unis depuis 1945, ce qui a fait chuter la monnaie unique. La réunion de la BCE en mars approche à grands pas. Une réduction des taux à 2,5 % semble certaine, et la principale inconnue réside dans l'ampleur de la baisse que la banque centrale sera prête à envisager face à une inflation persistante.

USD

Des fissures commencent à apparaître dans certains des indicateurs de l'économie américaine. Les demandes hebdomadaires d'allocations chômage ont atteint leur niveau le plus élevé en 2025 jusqu'à présent, bien qu'elles restent faibles selon les standards historiques. Les dépenses de consommation ont en réalité diminué en janvier. Enfin, le déficit commercial a fortement augmenté en janvier, les entreprises constituant des stocks avant les prochaines taxes douanières. Arithmétiquement, cela implique une baisse du PIB. Le rapport sur les emplois de cette semaine devrait confirmer ou dissiper ces inquiétudes. Les marchés ne s'attendent pas à un ralentissement significatif dans le rapport, ce qui pourrait rendre le dollar vulnérable à une surprise négative.

GBP

Le Royaume-Uni semble se transformer en une sorte de valeur refuge au milieu de la tempête géopolitique. La rencontre de Keir Starmer avec Donald Trump s'est étonnamment bien déroulée, et la possibilité d'un accord commercial a été évoquée. Quoi qu'il en soit, le Royaume-Uni présente un déficit commercial avec les États-Unis, de sorte que son exposition aux tarifs douaniers n'est pas massive. De plus, les responsables de la Banque d'Angleterre adoptent un ton plus hawkish à mesure que l'inflation ne parvient pas à se stabiliser davantage. Le résultat net est que la livre sterling a bien résisté à la tempête d'achats de dollars, surpassant ainsi toutes les autres grandes devises la semaine dernière.

 

 

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