La période des fêtes ainsi que les premiers jours de l'année n'ont pas offert de répit aux marchés des changes, demeurant sous l'influence des thèmes de 2024. La performance économique robuste des États-Unis, couplée à des prévisions de déficits budgétaires croissants et à l'incertitude liée aux tarifs imposés par Trump, créent une pression sur les investisseurs, qui se réfugient vers le dollar américain et les actifs américains en général.

Les devises des marchés émergents ont particulièrement souffert, tandis que celles du G10 ont mieux résisté face au dollar, avec une performance quelque peu inattendue des monnaies scandinaves et du yen japonais. Les fluctuations, en règle générale, n'ont pas été spectaculaires, mais nous notons l'augmentation continue des rendements des bons du Trésor américain, soutenue par des déclarations hawkish de la Réserve fédérale.

L’année commence fort sur les marchés avec deux rapports macroéconomiques qui sont à la fois cruciaux et opportuns. Mardi, nous aurons le rapport préliminaire sur l'inflation de décembre de la zone euro, qui montre une baisse de l'inflation, mais qui reste au-dessus des souhaits de la BCE, malgré une croissance économique faible. Ensuite, vendredi, sera publié le rapport sur l'emploi américain de décembre, où nous porterons une attention particulière à la croissance des salaires pour évaluer si l'augmentation des derniers mois se maintient, ce qui compliquerait davantage la tâche de la Fed pour justifier d'autres baisses de taux d'intérêt.

EUR

La monnaie commune a poursuivi sa chute face au dollar durant les vacances. Peu de nouvelles notables sont parvenues de la zone euro, mais les signaux hawkish des responsables de la Fed, préoccupés par une inflation obstinément élevée, ont contribué à faire grimper les taux américains et à tirer le dollar avec eux. L'écart entre les attentes du marché concernant les baisses de la BCE et celles de la Fed demeure large, et cela pénalise l'euro. Les données sur l'inflation de mardi seront essentielles pour évaluer dans quelle mesure la BCE pourra répondre aux attentes optimistes du marché concernant des baisses en 2025.

USD

L’augmentation continue des taux d’intérêt alors que les perspectives de baisses importantes de la Réserve fédérale s’amenuisent sera testée ce vendredi par le rapport sur le marché du travail américain. Les indicateurs récents du marché du travail, tels que les demandes hebdomadaires d’allocations chômage, ne montrent aucune détérioration, et nous attendons un mois de création d'emplois solide. Selon nous, le chiffre clé sera l'évolution des salaires, qui ont augmenté ces derniers mois à un rythme mensuel de 0,4 %, soit près de 5 % en termes annualisés. Cependant, avec seulement une baisse prévue de 25 points de base pour l'année 2025, une grande partie de la force économique et des pressions inflationnistes aux États-Unis est déjà intégrée dans le prix d'un dollar américain très coûteux, et nous pourrions assister à une forte correction en cas de déception dans les données économiques américaines.

GBP

La livre sterling a suivi de près l'euro pendant la période des fêtes, en l'absence de nouvelles susceptibles de provoquer des mouvements sur le marché. La semaine prochaine semble également assez calme, avec seulement quelques chiffres de second plan attendus. Nous restons optimistes quant au sterling. Une performance économique correcte, de meilleures relations avec le principal partenaire commercial du Royaume-Uni sous un gouvernement travailliste, et une valorisation historiquement très avantageuse devraient continuer à soutenir la livre.