Les données sur l'inflation et la politique des banques centrales ont été reléguées au second plan à la fin de la semaine dernière par la nouvelle en provenance de Californie que la hausse record des taux américains a fait sa première grande victime : une banque de taille moyenne qui a gravement mal géré sa gestion des taux d'intérêt.

Les actions ont chuté jusqu'à la clôture du vendredi, et les traditionnelles valeurs refuges sur les marchés des devises, le franc suisse et le yen japonais, se sont retrouvées en tête des classements. L'euro est resté stable et la livre sterling a même connu une légère hausse, signe que les marchés considèrent que les problèmes sont circonscrits aux États-Unis. L'effondrement du SVB, combiné au rapport mitigé de vendredi sur l'emploi aux États-Unis, a également entraîné une forte révision à la baisse des prévisions de taux d'intérêt américains au cours des derniers jours, ce qui a encore pesé sur le dollar. Une hausse de 50 points de base de la Fed en mars, qui était annoncée par le président du FOMC, M. Powell, mardi, semble maintenant fermement écartée.

Depuis la clôture de vendredi, nous avons assisté à une intervention musclée des autorités bancaires américaines pour endiguer toute fuite des banques, tandis que HSBC est intervenue pour acheter la branche britannique de la Silicon Valley Bank. Nous pensons que cette intervention suffira à ramener le calme parmi les déposants des banques régionales américaines, et que les marchés des devises se concentreront à nouveau sur les données relatives à l'inflation ainsi que sur la politique des banques centrales. Cette semaine est cruciale à cet égard, puisque le rapport sur l'inflation IPC de février sera publié mardi. Il sera suivi par la réunion de mars de la BCE, jeudi, au cours de laquelle une hausse de 50 points de base est largement attendue et ne devrait pas être perturbée par les problèmes des banques américaines.

Les principales devises en détail

EUR

L'économie européenne continue de dépasser les attentes, tout comme les pressions inflationnistes, ce qui signifie qu'une hausse de 50 points de base paraît acquise lors de la réunion de la BCE de cette semaine. Nous nous attendons à de fortes révisions à la hausse des attentes en matière d'inflation dans les prévisions des services de la BCE, à une conférence de presse très optimiste et à des indications claires qu'une nouvelle hausse importante est prévue lors de la prochaine réunion. Nous pensons toujours que les attentes concernant le taux pivot de l'euro sont trop faibles. Lorsque ces attentes seront corrigées, nous nous attendons à ce que l'euro reprenne sa tendance à la hausse.

USD

Bien qu'il ait été éclipsé par les nouvelles de la Silicon Valley Bank, le rapport sur l'emploi américain pour février contenait des signes timides mais significatifs d'assouplissement du marché du travail, une nouvelle que la Fed devrait accueillir favorablement. Les craintes des banques devraient probablement être apaisées par les mesures décisives prises au cours du week-end, y compris une garantie totale des dépôts, mais à la marge, cela rendra probablement la Fed légèrement plus réticente à relever les taux, ce qui devrait être un vent contraire pour le dollar. Toutefois, le rapport sur l'inflation de mardi sera bien plus important pour la politique de la Fed. Nous espérons voir de nouveaux signes indiquant que le taux d'inflation de base se stabilise autour d'un taux annualisé inacceptable de 5 %, ce qui signifie que la réticence à relever les taux mentionnée ci-dessus pourrait ne pas durer longtemps.

GBP

Les nouvelles en provenance du Royaume-Uni continuent de confirmer la résistance de l'économie et une récession devient de plus en plus improbable. Cette situation, combinée à une inflation stagnante, nous amène à penser que la Banque d'Angleterre sera contrainte d'augmenter une nouvelle fois son taux directeur, conformément à ce que nous observons du côté de la BCE. Le rapport sur l'emploi de cette semaine devrait également être solide, à la fois en termes de création d'emplois et d'augmentation des salaires. 

Nous restons positifs à l'égard de la livre sterling à moyen terme et pensons que les deux nouvelles hausses de taux prévues par les marchés sont clairement insuffisantes.

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