La hausse continue du dollar s'est poursuivie une semaine de plus, alimentée par des taux d'intérêt nettement plus élevés aux États-Unis et des indicateurs suggérant que l'économie américaine prend de l'élan. Les perspectives d'une quelconque réduction des taux par la Réserve fédérale en 2025 s’amenuisent rapidement, et le taux des bons du Trésor à 10 ans, essentiel pour les marchés, a grimpé de 120 points de base depuis la première réduction de la Fed en septembre - une réponse inhabituelle face à un assouplissement monétaire.

Dans le même temps, les devises des marchés émergents sont également en déclin, mais le véritable perdant de la semaine est sans conteste la livre sterling, dont la chute a été accentuée par une vente inquiétante sur le marché des gilts, des titres émis par le trésor public britannique. À l’inverse, le real brésilien a réussi à se maintenir inchangé par rapport au dollar US, ce qui lui permet de progresser face à presque toutes les autres grandes devises. Cela pourrait indiquer qu’après une vente brutale de la monnaie au cours des derniers mois de 2024, le réal pourrait enfin représenter une opportunité d'investissement intéressante.

Les chiffres de l'inflation attendus mercredi prochain aux États-Unis et au Royaume-Uni représentent des événements cruciaux pour les marchés. Les marchés obligataires souverains de ces deux pays craignent la vague de nouvelles obligations que leurs gouvernements doivent émettre. De plus, l'inflation sous-jacente reste solidement au-dessus de 3 %, ce qui complique davantage la situation. Actuellement, des taux d’intérêt domestiques plus élevés soutiennent le dollar, tandis qu’ils entraînent l’effet inverse sur la livre sterling. Cette semaine, la zone euro sera relativement calme, de sorte que la monnaie commune sera uniquement influencée par les événements qui se dérouleront dans d’autres régions.

Les principales devises en détail

 

EUR

L’euro a connu une autre semaine difficile face au dollar, en raison de l’augmentation des rendements obligataires et d’un nouveau rapport sur l’emploi aux Etats-Unis très encourageant. Notons cependant que les taux d'intérêt dans la zone euro ont augmenté presque au même rythme que ceux des États-Unis, réduisant ainsi l'écart de rendement entre les deux. 

L’inflation sous-jacente de la zone euro reste stable à taux annualisé de 2,7%, comme sur les quatre derniers mois. Avec la baisse des pressions sur les rendements et un euro à un prix très avantageux, on pense que des nouvelles économiques positives de la zone euro pourraient aider à stabiliser la monnaie.

 

USD

Le rapport sur l'emploi aux États-Unis pour décembre a été très solide et a confirmé que la Réserve fédérale aura du mal à justifier d’éventuelles réductions des taux, du moins pour le moment. En effet, les marchés anticipent désormais une seule réduction de 25 points de base pour l'ensemble de 2025.

Après la très mauvaise performance générale des marchés obligataires américains, le rapport de cette semaine sur l’IPC (indice de prix à la consommation) est essentiel. Dans l’ensemble, les économistes s’attendent à ce que l’indice de base mensuel diminue par rapport aux niveaux annualisés de 3 à 4 % observés au cours des quatre derniers mois, pour atteindre un résultat plus favorable à la Fed, entre 2 et 2,5 %. 

Si ce n’est pas le cas, cela pourrait raviver les troubles sur le marché obligataire américain, déjà confronté à la perspective d’une surabondance d’émissions due à l’explosion des déficits budgétaires. La clé pour les marchés des changes résidera dans le moment où ces ventes de bons du Trésor commenceront à nuire au dollar, comme cela s'est déjà produit au Royaume-Uni. Nous n'en sommes pas encore tout à fait là.

 

GBP

Bien que les fluctuations sur le marché des obligations d'État britanniques, connues sous le nom de "Gilt", n’aient pas été aussi brusques qu'après le mini-budget de Liz Truss en 2022, une baisse de 25 points de base en une semaine, sans raisons économiques ou politiques majeures, reste une chute notable.  La livre sterling a fortement réagi à cette instabilité, perdant plus de 1 % de sa valeur par rapport à toutes les autres devises européennes.

Nous pensons que le contexte pour la livre est nettement meilleur qu’après le désastre budgétaire de Truss : les taux de la Banque Centrale britannique sont plus élevés et donc plus favorables, tout comme les perspectives d’une meilleure relation commerciale avec l’Union Européenne. Toutefois, pour que le marché des obligations souveraines britanniques se stabilise pleinement, il sera essentiel d’ajuster à la baisse les projets de dépenses liées à l’emploi. Actuellement, ce marché reste vulnérable à toute surprise négative sur l’inflation.