Η συνεδρίαση της ΕΚΤ την περασμένη εβδομάδα εξελίχθηκε όπως αναμενόταν, με μείωση των επιτοκίων κατά 25 μ. β. και σημαντικές αναθεωρήσεις προς τα κάτω στην αξιολόγηση της Κεντρικής Τράπεζας για τις οικονομικές προοπτικές.

Καμία από αυτές τις εξελίξεις δεν αποτέλεσε έκπληξη για τις αγορές, αλλά η αντίθεση μεταξύ αυτής της απαισιοδοξίας και της αναμενόμενης «επιθετικής μείωσης» από την Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ την επόμενη εβδομάδα έκανε το δολάριο το νόμισμα με την καλύτερη απόδοση (μαζί με την νορβηγική κορόνα) ανάμεσα στα σημαντικότερα νομίσματα. Οι επιδόσεις των νομισμάτων αναδυόμενων αγορών ήταν πιο μικτές, με τα περισσότερα να παρουσιάζουν μέτριες ανακάμψεις μετά τη σφοδρή πτώση του 2024, που τα είχε φέρει σε πολύ υποτιμημένα επίπεδα.

Την επόμενη εβδομάδα, η προσοχή των αγορών θα επικεντρωθεί στην τελευταία συνεδρίαση της Ομοσπονδιακής Τράπεζας των ΗΠΑ για το έτος, την Τετάρτη, όπου σχεδόν ομόφωνα αναμένεται μείωση επιτοκίων κατά 25 μ. β. Το βασικό στοιχείο θα είναι η κατεύθυνση για τα επιτόκια που θα προκύψει από το γράφημα «dots plot» της Ομοσπονδιακής Επιτροπής Ανοιχτής Αγοράς. Πριν από αυτό, οι δείκτες PMI για την επιχειρηματική δραστηριότητα παγκοσμίως θα δημοσιευθούν τη Δευτέρα. Μας ενδιαφέρει να δούμε αν τα απογοητευτικά ευρωπαϊκά επίπεδα του περασμένου μήνα ήταν μια αυθόρμητη αντίδραση στη νίκη του Τραμπ ή αν υποδεικνύουν κάποια βαθύτερη δυσλειτουργία. Τα στοιχεία για την αγορά εργασίας στο Ηνωμένο Βασίλειο την Τρίτη, τα στοιχεία για τον πληθωρισμό την Τετάρτη και η συνεδρίαση της Τράπεζας της Αγγλίας την Πέμπτη θα ολοκληρώσουν τις σημαντικές ανακοινώσεις και γεγονότα της εβδομάδας.

Στερλίνα

Τα απογοητευτικά στοιχεία του Οκτωβρίου για την ανάπτυξη του μηνιαίου ΑΕΠ και τη βιομηχανική παραγωγή που βγήκαν την περασμένη εβδομάδα θέτουν το σκηνικό για τη συνεδρίαση της Τράπεζας της Αγγλίας, αυτήν την εβδομάδα, η οποία θα πραγματοποιηθεί αμέσως μετά τη δημοσίευση των δεικτών PMI και των στοιχείων για την εργασία και τον πληθωρισμό του Νοεμβρίου. Είναι ασυνήθιστο μια απόφαση κεντρικής τράπεζας να λαμβάνεται αμέσως μετά από τέτοιο όγκο οικονομικών δεδομένων, αλλά αυτά δεν αναμένεται να επηρεάσουν την Επιτροπή Νομισματικής Πολιτικής (MPC) ώστε να μειώσει τα επιτόκια.

Θα μπορούσαν, ωστόσο, να επηρεάσουν τον αριθμό των διαφωνούντων που θα ψηφίσουν υπέρ μιας μείωσης. Πιστεύουμε ότι, προχωρώντας στο 2025, τα υψηλά επιτόκια, η σχετικά ανθεκτική ανάπτυξη και η συνεχής προσέγγιση με την ΕΕ θα επιτρέψουν στη στερλίνα να συνεχίσει να ενισχύεται έναντι τόσο του δολαρίου, όσο και του ευρώ.

Ευρώ

Η τελευταία συνεδρίαση της ΕΚΤ για το έτος επιβεβαίωσε τις προσδοκίες: μείωση κατά 25 μ. β. και μια απαισιόδοξη αναθεώρηση προς τα κάτω των προβλέψεων για την ανάπτυξη της Ευρωζώνης το 2025 και το 2026, ενώ οι προβλέψεις για τον πληθωρισμό παρέμειναν σε μεγάλο βαθμό αμετάβλητες.

Αυτή η αρνητική αξιολόγηση πιθανότατα σημαίνει ότι θα υπάρξει μείωση σε κάθε συνεδρίαση κατά το πρώτο εξάμηνο του 2025. Το ευρώ αντιμετώπισε αυτές τις εξελίξεις ψύχραιμα και κατάφερε να κλείσει την εβδομάδα λίγο πάνω από το επίπεδο του 1,05 έναντι του δολαρίου. Η επόμενη μεγάλη δοκιμασία θα είναι οι δείκτες PMI Δεκεμβρίου, που είχαν υποχωρήσει απότομα το Νοέμβριο μετά τη νίκη του Τραμπ, αλλά ενδέχεται να ανακάμψουν τώρα που έχει περάσει το αρχικό σοκ.

Δολάριο ΗΠΑ

Τα στοιχεία για τον πληθωρισμό του Νοεμβρίου δημοσιεύθηκαν όπως αναμενόταν. Το πιο αξιοσημείωτο ήταν ότι ο μηνιαίος δείκτης έφτασε το 0,3% για τέταρτο συνεχόμενο μήνα, συμβαδίζοντας με έναν ετήσιο ρυθμό λίγο κάτω από το 4%, γεγονός που αυξάνει την ανησυχία της Fed ότι η πρόοδος στη μείωση του πληθωρισμού έχει σταματήσει.

Παρόλο που αναμένουμε μείωση επιτοκίων από τη Fed αυτήν την εβδομάδα, εκτιμούμε ότι οι κατευθύνσεις που θα δοθούν θα κινηθούν σε πιο «επιθετική» κατεύθυνση, δικαιολογώντας όχι περισσότερες από δύο πρόσθετες μειώσεις για ολόκληρο το 2025.