Η απόφαση του Τραμπ να αναβάλει την επιβολή δασμών σε καναδικά και μεξικανικά προϊόντα την περασμένη Δευτέρα προκάλεσε αναταράξεις στις αγορές και οδήγησε αρχικά σε ένα απότομο διορθωτικό ράλι στα βασικότερα νομίσματα.

Ωστόσο, η αρχική αυτή ενίσχυση των περισσότερων βασικών νομισμάτων έναντι του δολαρίου εξασθένησε κατά τη διάρκεια της εβδομάδας, καθώς ο Τραμπ επέμεινε ότι οι δασμοί θα εφαρμοστούν, χωρίς όμως να διευκρινίσει το εύρος και την έκτασή τους. Παράλληλα, τα ισχυρά στοιχεία για την απασχόληση στις ΗΠΑ τον Ιανουάριο άσκησαν πιέσεις στα ευρωπαϊκά νομίσματα, υπογραμμίζοντας τη σημαντική διαφορά απόδοσης μεταξύ των οικονομιών των ΗΠΑ και της Ευρώπης. Ο μεγάλος κερδισμένος της εβδομάδας ήταν το γεν, το οποίο συνεχίζει να ενισχύεται καθώς οι επενδυτές προεξοφλούν πιο επιθετικές αυξήσεις επιτοκίων από την Τράπεζα της Ιαπωνίας, ενώ παράλληλα επωφελείται από την προφανή υποτίμησή του έπειτα από χρόνια χαμηλών επιδόσεων.

Η νέα ανακοίνωση του Τραμπ για δασμούς 25% στον χάλυβα και το αλουμίνιο μέσα στο Σαββατοκύριακο θα αποτελέσει βασικό παράγοντα διαμόρφωσης των αγορών. Αυτήν τη στιγμή, οι επενδυτές είναι διχασμένοι ανάμεσα στον φόβο για τις συνέπειες των δασμών και την ανακούφιση ότι οι αυξήσεις των δασμών φαίνεται να περιορίζονται σε συγκεκριμένους τομείς. Πέρα από τις εξελίξεις στους δασμούς, το ενδιαφέρον των αγορών συναλλάγματος αυτήν την εβδομάδα θα επικεντρωθεί στην κρίσιμη ανακοίνωση για τον πληθωρισμό του Ιανουαρίου στις ΗΠΑ, την Τρίτη. Δεδομένου ότι οι δασμοί είναι πιθανό να αυξήσουν περαιτέρω τις τιμές στις ΗΠΑ, η ανοχή της Federal Reserve σε έναν ακόμα μήνα με πληθωρισμό πάνω από τον στόχο θα είναι περιορισμένη, μειώνοντας ακόμα περισσότερο τις πιθανότητες για μείωση επιτοκίων. Επιπλέον, τα προκαταρκτικά στοιχεία για την ανάπτυξη του ΑΕΠ στο Ηνωμένο Βασίλειο για το τελευταίο τρίμηνο του 2024 θα προσφέρουν σημαντικές, αν και με καθυστέρηση, πληροφορίες για τη στερλίνα.

Στερλίνα

Ασθενέστερα των αναμενόμενων οικονομικά στοιχεία οδήγησαν σε μια σχετικά ήπια απόφαση από την Επιτροπή Νομισματικής Πολιτικής (MPC) της Τράπεζας της Αγγλίας στη συνεδρίαση του Φεβρουαρίου, με δύο από τα εννέα μέλη να ψηφίζουν υπέρ της μείωσης των επιτοκίων κατά 50 μ.β., αντί για τις 25 μ.β. που τελικά αποφασίστηκαν. Παρόλο που η στερλίνα ανέκαμψε μετά την αρχική της υποχώρηση, παραμένει το χειρότερο σε απόδοση απο τα κυριότερα νομίσματα μέχρι στιγμής το 2025.

Παρόλα αυτά, θεωρούμε ότι οι προοπτικές για τη στερλίνα είναι σχετικά θετικές. Ο πληθωρισμός παραμένει επίμονος, ενώ η αργή ανάπτυξη οφείλεται περισσότερο σε περιορισμούς στην προσφορά παρά σε ανεπάρκεια ζήτησης. Συνεπώς, εκτιμούμε ότι οι αγορές υπερεκτιμούν το βαθμό στον οποίο η Τράπεζα της Αγγλίας θα μπορέσει να μειώσει περαιτέρω τα επιτόκια.

Ευρώ

Ο πληθωρισμός στην Ευρωζώνη τον Ιανουάριο εξέπληξε ανοδικά. Σημειώνουμε ότι ο βασικός δείκτης τιμών είχε υποχωρήσει κατά 2,7% πριν από εννέα μήνες και δεν έχει βελτιωθεί καθόλου από τότε. Επιπλέον, όπως και στο Ηνωμένο Βασίλειο, η ασθενής ανάπτυξη οφείλεται κυρίως σε περιορισμούς στην προσφορά και όχι σε χαμηλή ζήτηση.

Ως εκ τούτου, θεωρούμε ότι η Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα (ΕΚΤ) θα δυσκολευτεί να μειώσει τα επιτόκια πολύ περισσότερο. Οι δασμοί και η ύφεση στον βιομηχανικό τομέα είναι σίγουρα αρνητικοί παράγοντες για το κοινό νόμισμα, αλλά εκτιμούμε ότι τα τρέχοντα επίπεδα του ευρώ έναντι του δολαρίου δείχνουν ότι οι κίνδυνοι έχουν ήδη προεξοφληθεί.

Δολάριο ΗΠΑ

Η προσπάθεια πρόβλεψης των επόμενων ειδήσεων για τους δασμούς είναι σε μεγάλο βαθμό μάταιη, οπότε είναι ίσως πιο παραγωγικό να επικεντρωθούμε στο μακροοικονομικό περιβάλλον. Η αγορά εργασίας των ΗΠΑ παραμένει ισχυρή. Οι επιχειρήσεις συνεχίζουν να δημιουργούν θέσεις εργασίας με σταθερό ρυθμό, η ανεργία διατηρείται σε επίπεδα που συνάδουν με την πλήρη απασχόληση και τα στοιχεία για την αγορά εργασίας του Ιανουαρίου έδειξαν απρόσμενη αύξηση των μισθών.

Όλα αυτά, σε συνδυασμό με την απειλή περαιτέρω αυξήσεων τιμών λόγω των δασμών του Τραμπ, καθιστούν όλο και πιο δύσκολη την αιτιολόγηση οποιασδήποτε περαιτέρω μείωσης επιτοκίων το 2025. Με τα επιτόκια στις ΗΠΑ να παραμένουν σχεδόν τα υψηλότερα μεταξύ των κυριότερων νομισμάτων, θεωρούμε ότι θα είναι δύσκολο για το δολάριο να αποδυναμωθεί σημαντικά, παρά τα ήδη ακριβά επίπεδά του.