Americký dolar přes noc posílil vůči téměř všem světovým měnám, protože investoři vstřebávají zprávu o velkém vítězství Donalda Trumpa v průzkumech veřejného mínění.

Mezi účastníky trhu a politickými odborníky panovala široká shoda, že letošní volby budou jedním z nejtěsnějších volebních soubojů v živé paměti. Ve skutečnosti se však ukázalo, že tato očekávání byla hodně mimo. Stejně jako v roce 2016 i 2020 průzkumy veřejného mínění i předpovědní modely opět hrubě podcenily podporu republikánů, přičemž Trump dosáhl nejen velkého vítězství ve sboru volitelů, ale i naprostého vítězství v lidovém hlasování.

Trumpovo vítězství začalo být oceňováno poměrně brzy v noci, protože podle prvních předpokladů si republikáni opět vedli lépe, než se očekávalo. Rally na dolaru nabírala v průběhu noci na obrátkách, protože první výsledky ukazovaly, že Trump si vede dobře v klíčových státech, které jsou klíčem k vítězství v systému kolegií volitelů. Sázkové kanceláře skutečně již kolem 3.30 h GMT odhadovaly šanci na Trumpovo vítězství na úrovni kolem 90 % a měnový pár EUR/USD se propadl k úrovni 1,07.

S přibývajícími výsledky v rozhodujících státech bylo naprosto jasné, že Kamala Harrisová a demokraté už nemají cestu zpět. Severní Karolína (4:40 SEČ) a Georgie (5:37) byly prvními z těchto sedmi klíčových států, které byly vyhlášeny, a v této fázi už Trump vedl ve všech ostatních státech a měl v podstatě jisté vítězství. Snad poslední hřebíček do rakve pro Harrisovou přišel krátce po sedmé hodině ráno britského času, kdy byla Pensylvánie, která byla považována za největší bojiště ze všech, vyhlášena republikánským územím.

V době psaní tohoto článku získal Trump 266 hlasů v kolegiu volitelů oproti 219 hlasům pro Kamalu Harrisovou, přičemž zbývá vyhlásit ještě 7 států. Přesto je nedostižný náskok v mnoha zbývajících státech zárukou, že je jen otázkou času, kdy oficiálně získá více než 270 hlasů kolegia volitelů, které potřebuje k získání prezidentského úřadu.

Graf 1: Mapa sboru volitelů v USA (stav k 9:00 GMT, 6.11.24)

Zdroj: 270towin, datum: 06. 11. 2024

Měnové trhy reagovaly v souladu s naším očekáváním před volbami a dolar rostl vůči téměř všem světovým měnám, když bylo jasné Trumpovo vítězství. Nejhůře z hlavních měn si vedlo euro, protože investoři se připravovali na zatěžující evropská cla a zvýšené bezpečnostní riziko. Relativně vyrovnaně se obchodoval japonský jen, který je sice tradičním bezpečným přístavem, ale je velmi vystaven perspektivě rozšíření úrokových diferenciálů v USA. Jak jsme předpokládali, šterlinková měna si vedla o něco lépe než společná měna, částečně díky své nižší expozici vůči globální poptávce. Australský a novozélandský dolar, dvě ekonomiky G10, které jsou podle našeho názoru nejvíce vystaveny čínské poptávce, si zpočátku vedly hůře, než se zotavily.

Graf 2: Sledování výkonnosti měnových kurzů zemí G10 (06. 11. 2024)

Měny rozvíjejících se trhů nesly hlavní tíhu výprodeje. Stejně jako v roce 2016 vedlo k poklesu mexické peso (-2,5 %), což není překvapením vzhledem k Trumpově nepřátelské rétorice vůči této latinskoamerické zemi, kterou pravděpodobně zasáhnou vysoké dovozní daně. Měny ve střední a východní Evropě byly rovněž oslabeny, opět částečně v důsledku obav o evropskou bezpečnost a výprodeje na EUR/USD. V regionu zaostával vysoce rizikový maďarský forint (-2,0 %), výrazněji se obchodoval také polský zlotý (-1,9 %) a česká koruna (-1,8 %).

U asijských měn jsme byli svědky agresivních pohybů směrem dolů, zejména u měn, které mají nejtěsnější obchodní vazby s Čínou, zejména u thajského bahtu (-1,8 %) a malajského ringgitu (-1,4 %). Jedním z hlavních důsledků druhého Trumpova působení v Bílém domě bude návrat k jeho protekcionistické politice a trhy se jistě připraví na slabší růst čínské ekonomiky vzhledem k jeho plánům uvalit 60 % cla na dovoz z největší asijské ekonomiky. Samotný jüan se držel lépe než jeho protějšky (-0,8 %). To opět není překvapivé vzhledem k tomu, že čínské úřady drží měnu pevně na uzdě a omezují pohyby oběma směry.

Graf 3: EM FX Performance Tracker (06. 11. 2024)

Kromě samotného prezidentského hlasování šli Američané k volebním urnám také rozhodnout o složení Kongresu, americké vlády tvořené Senátem a Sněmovnou reprezentantů. To je pro nastupujícího prezidenta velmi důležité, protože to určuje jeho schopnost provádět politické změny, zejména na domácím poli. Zde se republikánům podařilo získat zpět kontrolu nad Senátem, což se téměř všeobecně očekávalo. Souboj o Sněmovnu reprezentantů byl mnohem těsnější záležitostí, ačkoli se zdá, že i tento souboj se bude vyvíjet ve prospěch republikánů, přičemž zbývá vyhlásit výsledky (podle Polymarketu je v současné době šance 93 %).

Co stojí za růstem amerického dolaru?

Jak jsme nastínili před volbami, trhy zjevně zastávají názor, že další kouzlo Donalda Trumpa v Oválné pracovně je pro americký dolar příznivé. Vidíme to do značné míry jako důsledek níže uvedených skutečností:

1. Trumpovy preference nižších daňových sazeb v USA. Návrhy na rozsáhlé snížení daní za prezidenta Trumpa, u nichž je mnohem pravděpodobnější, že projdou za čisté vlády GOP, jsou vnímány jako zvedající krátkodobý růst USA a zároveň vedoucí k vyšší inflaci a, což je pro trhy nejdůležitější, k vyšším úrokovým sazbám Federálního rezervního systému.
2. Větší protekcionismus znamená vyšší americká cla, zejména vůči Číně a Evropě. Z toho vyplývá, že tato cla by mohla být předzvěstí slabšího globálního růstu za vlády Donalda Trumpa. To je scénář, který by vedl k tomu, že investoři by upřednostňovali méně riziková aktiva včetně samotného dolaru na úkor rizikovějších měn, zejména těch, které jsou akutně vystaveny globálnímu hospodářskému cyklu.
3. Další Trumpovo funkční období může zajistit vyšší geopolitickou nejistotu, což také není příznivé pro chuť k riziku. Podpora Ukrajiny není zaručena a Trump nemá ani zvlášť příznivý postoj k NATO.

Graf 4: EUR/USD (05. 11. 2024 - 06. 11. 2024)

Co můžeme očekávat na FX v nadcházejících dnech?

Zatím bychom snad mohli tvrdit, že pohyby na devizovém trhu byly oproti očekáváním některých kruhů poněkud omezené. Je však ještě velmi brzy a očekávali bychom, že volatilita zůstane v několika příštích obchodních seancích zvýšená, protože investoři se staví do pozic v očekávání dalšího Trumpova prezidentství. To by mohlo znamenat nový pokles rizikových aktiv a další záchvěv posilování dolaru, zejména pokud by Federální rezervní systém na nadcházejících politických zasedáních, potenciálně ve čtvrtek, naznačil trhům, že výsledek voleb může zpomalit tempo cyklu snižování sazeb Federálního rezervního systému.

Prozatím se samozřejmě nic nemění. Prezident Biden zůstane v nejvyšší funkci až do začátku příštího roku a na Trumpovu inauguraci si budeme muset počkat do 20. ledna 2025. Jeho rétoriku v mezidobí budou účastníci trhu bedlivě sledovat. Komentáře, které zdvojnásobí jeho hrozby v oblasti cel a snížení daní, by pravděpodobně mohly vyvinout další tlak na růst zelené bankovky, protože investoři budou počítat se slabším globálním růstem a vyšší koncovou úrokovou sazbou Federálního rezervního systému.