Období prázdnin a prvních několik obchodních seancí roku 2025 nepřineslo devizovému trhu žádný oddech od hlavních témat konce roku 2024.

Dobré hospodářské výsledky USA spolu s vyhlídkou na stále rostoucí fiskální deficit a nejistotou ohledně Trumpových cel vyvolávají příliv investorů do bezpečného dolaru a amerických aktiv obecně. Zejména měny rozvíjejících se trhů zažívají těžké časy, zatímco měny zemí G10 se vůči dolaru drží lépe, v čele se skandinávskými měnami a japonským jenem poněkud nesourodě. Pohyby obecně nebyly dramatické, i když upozorňujeme na pokračující růst výnosů amerických státních dluhopisů v důsledku jestřábí komunikace Federálního rezervního systému.

Nový rok bude zahájen svižně zveřejněním dvou klíčových makroekonomických zpráv. V úterý bude zveřejněna prosincová předběžná zpráva o inflaci z eurozóny, kde cenové tlaky polevily, ale zůstávají vyšší, než by si ECB přála. V pátek pak bude zveřejněna prosincová zpráva o trhu práce v USA. Budeme bedlivě sledovat údaje o růstu mezd, abychom zjistili, zda si udrží růst z posledních několika měsíců. To by Federálnímu rezervnímu systému ztížilo zdůvodnění dalšího snižování úrokových sazeb.

CZK

Česká koruna je v posledních dnech velmi stabilní a potvrzuje svou pověst jedné z měn s nejnižší závislostí na hlavních měnách. Zpřesněné údaje o HDP za 3. čtvrtletí ukázaly dynamičtější růst, který byl s 0,5 % v mezikvartálním vyjádření nejsilnější za posledních 2,5 roku. Ekonomika se nachází v režimu oživení a v roce 2025 se očekává další pokrok.

Graf 1: Růst HDP České republiky v jednotlivých čtvrtletích (2021-2024)

Zdroj: Bloomberg Datum: 7. 1. 2025

Rizik je však také dostatek - mezi hlavní důvody k obavám patří utlumená aktivita ekonomiky eurozóny a Trumpova hrozba zavedení cel. Tváří v tvář tomu bude zajímavé sledovat, zda stabilita koruny vydrží. V nadcházejících dnech budou domácí zprávy spíše kusé a neaktuální, pozornost se bude soustředit především na vnější vývoj.

 

USD

Výhled na další vývoj úrokových sazeb určovaných FEDem se může změnit v souvislosti se zprávou z amerického trhu práce tento pátek. Vysokofrekvenční ukazatele zaměstnanosti, jako jsou týdenní žádosti o dávky v nezaměstnanosti, nevykazují žádné známky zhoršení a očekáváme další měsíc solidní tvorbu pracovních míst.

Klíčovým číslem bude podle našeho názoru vývoj mezd. Ty v posledních několika měsících rostly měsíčním tempem 0,4 %, což je v přepočtu na roční bázi téměř 5 %. Nicméně vzhledem k tomu, že pro celý rok 2025 je v ceně pouze jedno a půl snížení o 25 b. b., je velká část síly americké ekonomiky a inflačních tlaků již v ceně extrémně drahého amerického dolaru. Z tohoto důvodu bychom mohli být svědky prudkého poklesu v reakci na jakékoli zklamání z údajů ze Spojených států.

 

EUR

Společná měna během svátků vůči dolaru nadále ztrácela. Z eurozóny přišlo jen málo významných zpráv, ačkoli jestřábí hlasy představitelů Federálního rezervního systému, kteří vyjádřili obavy z přetrvávající vysoké inflace, pomohly zvýšit americké sazby a táhly dolar za sebou.

Rozdíl mezi očekáváním trhu ohledně snížení sazeb ECB a Fedu zůstává velký a euro se v důsledku toho potýká s problémy. Úterní údaje o inflaci budou klíčové pro posouzení, do jaké míry může ECB realizovat velkorysá očekávání trhu ohledně snížení sazeb během roku 2025. Zdá se, že další snížení o 25 bazických bodů je pro lednové zasedání banky fakticky vytesáno do kamene, ačkoli investory budou mnohem více zajímat případné komentáře prezidentky Lagardeové, které by mohly napovědět o možné úrovni koncových sazeb banky.

Graf 2: EUR/USD (1 rok)

Zdroj: LSEG Datastream Datum: 6. 1. 2025