Měnové trhy zaznamenaly jen mírný výkyv, stále se očekává březnové snížení sazeb v USA
Minulý týden byl pozoruhodný tím, jak málo se hlavní měny pohybovaly.
FX Market Updates
Minulý týden byl pozoruhodný tím, jak málo se hlavní měny pohybovaly.Téměř všechny hlavní měny skončily týden v rozmezí 0,5 % od místa, kde začaly, což je až nezvykle klidná situace. Nad očekávání žhavější zpráva o spotřebitelské inflaci ze Spojených států zpočátku vyvolala určité vlny a pomohla dolaru k mírnému růstu. Na konci týdne však trhy opět připisovaly předpokládanou 80% šanci na březnové snížení sazeb Federálního rezervního systému. Výnosy státních dluhopisů byly nižší a riziková aktiva v reakci na to vzrostla, zatímco dolar se v podstatě nezměnil.Tento týden je z hlediska ekonomických údajů nebo politických oznámení relativně klidný, i když bude na programu neobvyklý počet projevů v ECB a Federálním rezervním systému. Hlavními ekonomickými referencemi budou listopadové údaje o průmyslové výrobě v eurozóně v pondělí a prosincová inflace ve Velké Británii ve středu. Z projevů Federálního rezervního systému bude obzvláště důležité zjistit, zda centrální banka bude i nadále prosazovat březnové snížení sazeb a celkové snížení o 165 bazických bodů za celý rok 2024. Toto nám však připadá příliš agresivní.CZKČeská koruna zakončila týden vůči euru mírným poklesem. Jedním z důvodů bylo hromadění důkazů o snižujícím se nebezpečí inflace. Kvůli tomu je snižování sazeb stále aktuální. Celková inflace v prosinci nečekaně klesla na 6,9 % z listopadové inflace 7,3 %. Jádrová inflace navíc klesla na 3,6 %, což je nejnižší úroveň od června 2021. To by mělo ČNB dodat další důvěru ke snížení sazeb v nadcházejících měsících. Možnost holubičí měnové politiky ČNB je pro korunu určitou hrozbou. Ta však zatím zůstává poměrně odolná.Graf 1: Inflace (Index spotřebitelských cen) v České republice (2018-2023)
Zdroj: Bloomberg, datum: 15.01.2024Údaje o ekonomické aktivitě z minulého týdne byly smíšené. Podobně jako v Německu zklamala průmyslová výroba, která v listopadu vykázala neočekávaně velký pokles 2,7%. Dočkali jsme se však také nečekaného skoku v maloobchodních tržbách, které poprvé po 19 měsících vykázaly kladné hodnoty. To je dobré znamení do budoucna, které posiluje předpoklad oživení spotřeby v roce 2024. Vzhledem k tomu, že domácí ekonomický kalendář je tento týden v podstatě prázdný, mohou být pro korunu v nadcházejících dnech klíčové zprávy zvenčí. EUREkonomické údaje z eurozóny se nezlepšují a nadále vypovídají o stagnující ekonomice, i když se to zatím nepromítlo do propouštění. Nezaměstnanost se nadále drží na velmi dobré úrovni. Zpráva o maloobchodních tržbách z minulého týdne byla o něco silnější, než se očekávalo, i když jsme stále zaznamenali více než 1% meziroční pokles a čtvrtý čtvrtletní pokles aktivity za posledních pět měsíců.Graf 2: Maloobchodní tržby v eurozóně (2022-2023)
Zdroj: LSEG Datastream, datum: 15.01.2024 Jestřábí nálada, která se projevila na prosincovém zasedání Evropské centrální banky, pomalu oslabuje a probouzejí se holubičí hlasy, které zaznívají od různých členů Rady. Tento týden se očekává, že údaje o průmyslové výrobě za listopad nebudou přívětivé, a projevy představitelů ECB by měli objasnit její plány. Vyzvedli bychom především středeční projev prezidentky Lagardeové. Určité světlo do prosincové komunikace by měly vnést také poslední záznamy z jednání banky, které budou zveřejněny ve čtvrtek. USDMírné vzestupné překvapení v prosincové zprávě o indexu spotřebitelských cen trhy nerozhodilo a nepřehodnotily svá očekávání ohledně snížení sazeb Federálního rezervního systému již v březnu. Zdá se, že klíčový měsíční růst jádrových cen se ustálil na úrovni těsně pod 4 %, což je pro útěchu příliš vysoká hodnota a zřejmě potvrzuje, že "poslední míle" boje s inflací bude těžší, než trhy očekávají. Ke konci týdne se zdálo, že trhy na tento růstový úder téměř úplně zapomněly, a místo toho kladly větší důraz na zprávu o inflaci PPI, která byla zveřejněna v pátek.Ukazatele trhu práce nadále naznačují minimální uvolnění a nejspolehlivější ukazatele naznačují, že mzdy rostou tempem vyšším než 5 % při solidním růstu a velmi napjatém trhu práce. Nadále očekáváme, že naděje na březnové snížení sazeb budou zmařeny, a proto se domníváme, že dolar zůstane vůči evropským měnám krátkodobě silný.Graf 3: Míra inflace v USA (2014-2024)Zdroj: LSEG Datastream, datum: 15.01.2024
Zdroj: Bloomberg, datum: 15.01.2024Údaje o ekonomické aktivitě z minulého týdne byly smíšené. Podobně jako v Německu zklamala průmyslová výroba, která v listopadu vykázala neočekávaně velký pokles 2,7%. Dočkali jsme se však také nečekaného skoku v maloobchodních tržbách, které poprvé po 19 měsících vykázaly kladné hodnoty. To je dobré znamení do budoucna, které posiluje předpoklad oživení spotřeby v roce 2024. Vzhledem k tomu, že domácí ekonomický kalendář je tento týden v podstatě prázdný, mohou být pro korunu v nadcházejících dnech klíčové zprávy zvenčí. EUREkonomické údaje z eurozóny se nezlepšují a nadále vypovídají o stagnující ekonomice, i když se to zatím nepromítlo do propouštění. Nezaměstnanost se nadále drží na velmi dobré úrovni. Zpráva o maloobchodních tržbách z minulého týdne byla o něco silnější, než se očekávalo, i když jsme stále zaznamenali více než 1% meziroční pokles a čtvrtý čtvrtletní pokles aktivity za posledních pět měsíců.Graf 2: Maloobchodní tržby v eurozóně (2022-2023)Zdroj: LSEG Datastream, datum: 15.01.2024 Jestřábí nálada, která se projevila na prosincovém zasedání Evropské centrální banky, pomalu oslabuje a probouzejí se holubičí hlasy, které zaznívají od různých členů Rady. Tento týden se očekává, že údaje o průmyslové výrobě za listopad nebudou přívětivé, a projevy představitelů ECB by měli objasnit její plány. Vyzvedli bychom především středeční projev prezidentky Lagardeové. Určité světlo do prosincové komunikace by měly vnést také poslední záznamy z jednání banky, které budou zveřejněny ve čtvrtek. USDMírné vzestupné překvapení v prosincové zprávě o indexu spotřebitelských cen trhy nerozhodilo a nepřehodnotily svá očekávání ohledně snížení sazeb Federálního rezervního systému již v březnu. Zdá se, že klíčový měsíční růst jádrových cen se ustálil na úrovni těsně pod 4 %, což je pro útěchu příliš vysoká hodnota a zřejmě potvrzuje, že "poslední míle" boje s inflací bude těžší, než trhy očekávají. Ke konci týdne se zdálo, že trhy na tento růstový úder téměř úplně zapomněly, a místo toho kladly větší důraz na zprávu o inflaci PPI, která byla zveřejněna v pátek.Ukazatele trhu práce nadále naznačují minimální uvolnění a nejspolehlivější ukazatele naznačují, že mzdy rostou tempem vyšším než 5 % při solidním růstu a velmi napjatém trhu práce. Nadále očekáváme, že naděje na březnové snížení sazeb budou zmařeny, a proto se domníváme, že dolar zůstane vůči evropským měnám krátkodobě silný.Graf 3: Míra inflace v USA (2014-2024)Zdroj: LSEG Datastream, datum: 15.01.2024