Finanční trhy se v týdnu, kdy bylo ekonomických či politických zpráv poměrně málo, pohybovaly v úzkém rozpětí a spíše čekaly na středeční Trumpovo oznámení o "recipročních clech".

Toto oznámení přichází hned po zavedení 25% paušálního cla na všechna vozidla dovážená do USA ze zahraničí. Zdá se, že konsenzus se týká významného oznámení, které by mohlo zvýšit průměrnou celní sazbu v USA z pouhých 2,5 % před Trumpovým nástupem do funkce na výrazně více než 10 %.

Dolar se ocitl na rozcestí mezi povzbuzením, které by se dalo očekávat od vyšších cel, a stále zřetelnějšími hospodářskými škodami způsobenými chaotickou Trumpovou politikou a přehlížením jejího ekonomického dopadu. S ústupem spotřebitelů roste inflace, což představuje pro Federální rezervní systém obzvláště obtížné dilema. Tento týden bude klíčovým zveřejněním březnová zpráva o inflaci v eurozóně v úterý a řada údajů z oblasti prácovního trhu v USA, která začne ve středu zprávou JOLTS a vyvrcholí v pátek sledovanou zprávou o mzdách za březen.

CZK

Česká národní banka v březnu podle všeobecného očekávání podruhé za sebou ponechala sazby beze změny. Tón komunikace ČNB byl jestřábí, guvernér Michl naznačil, že na stole jsou všechny možnosti - jak snížení sazeb, tak jejich zvýšení. V souladu se svým fiskálním konzervatismem se opatrně vyjádřil i k vládním výdajům, přičemž zdůraznil, že evropské plány na zvýšení investic do obrany a infrastruktury mohou mít proinflační charakter, a deficity veřejných financí označil za větší inflační riziko než obchodní války.

Zdá se, že v Česku stále existuje určitý prostor pro uvolnění měnové politiky, který však není masivní, přičemž 1-2 snížení sazeb jsou nyní považované za uzavření cyklu. Jestřábí postoj centrální banky dodal koruně určitý impuls, ale část zisků se do konce týdne ztratila, přičemž Trumpova cla na automobily a další hrozby udržují sentiment vůči měnám rozvíjejících se trhů spíše pochmurný.

 

EUR

Březnové PMI z eurozóny neodrážejí optimismus, který zachvátil evropské finanční trhy po oznámení masivních fiskálních stimulů z Německa. Kompozitní index PMI se téměř nezměnil a stále odpovídá téměř stagnaci.

Blesková zpráva o inflaci toto úterý by měla být pro ECB lepší zprávou, protože čísla ve Francii a Španělsku překvapila směrem dolů. Vzhledem k obrovskému přebytku obchodní bilance eurozóny se Spojenými státy by však tento týden mělo být hlavním tématem oznámení cel a za těchto podmínek je těžké vidět prolomení společné měny směrem vzhůru.

 

USD

Důkazů o tom, že Trumpův chaos poškozuje důvěru spotřebitelů, jejich očekávání a výdaje, přibývá, ale stále nejsou dostatečně přesvědčivé. Spotřebitelské výdaje v únoru opět zaostaly za očekáváním, zatímco jádrový index Fedem preferovaného ukazatele PCE na měsíční bázi opět vzrostl.

Na druhou stranu březnový PMI ve službách překvapil silně směrem vzhůru, což vedlo k prudkému růstu kompozitního indexu. Vedle oznámení o clech nabývají tento týden na důležitosti údaje o zaměstnanosti (ve středu JOLTS, ve čtvrtek žádosti o podporu v nezaměstnanosti a v pátek kriticky důležitá zpráva o březnových mzdách), které potvrdí, zda útlum spotřebitelů začíná ovlivňovat rozhodování podniků o najímání zaměstnanců.

Graf 1: PMI v USA (2022 - 2025)

Zdroj: Bloomberg, Datum: 31/03/2025