Měnové trhy jsou volatilní, protože obchodníci zpracovávají zprávy o Trumpových clech
Rozhodnutí prezidenta Trumpa odložit minulé pondělí cla na kanadské a mexické zboží rozbouřilo trhy a zpočátku vedlo k prudké úlevné rallye hlavních měn.
FX Market Updates
Rozhodnutí prezidenta Trumpa odložit minulé pondělí cla na kanadské a mexické zboží rozbouřilo trhy a zpočátku vedlo k prudké úlevné rallye hlavních měn.Toto oživení rizikových aktiv se v průběhu týdne vytratilo, protože Trump trval na tom, že cla budou zavedena, ale neobjasnil jejich rozsah ani šíři. Silná lednová zpráva o mzdách v USA tlačila zejména na evropské měny, protože zdůraznila značný rozdíl ve výkonnosti mezi americkou a evropskou ekonomikou. Celkovým vítězem minulého týdne byl jen, který pokračuje v růstu, protože obchodníci počítají s agresivnějším zvyšováním sazeb ze strany Bank of Japan a měna těží ze své zjevné levnosti po letech nedostatečné výkonnosti.Klíčové pro trhy bude Trumpovo víkendové oznámení o zavedení 25% cel na ocel a hliník. Zdá se, že investoři jsou rozpolceni mezi obavami z dopadu obchodních omezení a úlevou, že vyšší cla jsou zřejmě vyhrazena jen pro konkrétní odvětví. Kromě cel bude v úterý v centru pozornosti klíčová zpráva o inflaci z USA. Vzhledem k tomu, že cla budou pravděpodobně vytvářet další tlak na růst cen v USA, bude tolerance Fedu k dalšímu měsíci nad cílem omezená a vyhlídky na snížení inflace by měly dále slábnout. Kromě toho poskytnou údaje o HDP Spojeného království za 4. čtvrtletí 2024 důležité, i když zpožděné informace pro šterlink.
CZKČeská koruna v minulém týdnu rozšířila své zisky vůči euru, ale její výkonnost v minulém týdnu zaostávala za výkonností jejích protějšků s vyššími betami, přestože ČNB zněla jestřábím tónem a zároveň přinesla široce očekávané snížení úrokových sazeb. Snížení o 25 bb znamená návrat k uvolňování po prosincové pauze a znamená, že dvoutýdenní repo sazba nyní činí 3,75 %. Nová čtvrtletní prognóza ukazuje na nižší inflaci v letech 2025-26 a slabší růst v roce 2025.Prognóza vývoje 3M Pribor se změnila jen málo a guvernér Michl nasadil jestřábí tón, což naznačuje, že sazby mohou být vyšší, než se předpokládalo. Citoval očekávání, že růst bude tažen především spotřebou domácností a vládním dluhem, a varoval před inflačními riziky, která ospravedlňují opatrný přístup ČNB. I když se prostor pro snižování sazeb nyní zdá být relativně úzký, domníváme se, že v letošním roce je pravděpodobné další uvolnění. Banka se však rozhodně nevydala předem určenou cestou a její postup bude pravděpodobně spíše stop-stav než postupný. Výše uvedené podezření podporuje rétorika nedávných komentářů viceguvernérky Zamrazilové, která rovněž signalizovala opatrnost tváří v tvář „zakořeněným“ inflačním tendencím. Případné komentáře ČNB by stálo za to v příštích týdnech sledovat, ale prozatím se pozornost obrací především k vnějším zprávám. USDSnažit se předpovědět, jaké další zprávy o clech se objeví v novinách, je trochu bláhové, a tak je možná produktivnější zaměřit se spíše na makroekonomické pozadí. Zpráva o mzdách mimo zemědělský sektor z minulého týdne opět potvrdila, že americký trh práce zůstává silný. Firmy nadále vytvářejí pracovní místa zdravým tempem, míra nezaměstnanosti se pohybuje kolem úrovní odpovídajících plné zaměstnanosti a zpráva ukázala překvapivý nárůst mezd v lednu - měsíční výdělky rostly nejrychlejším tempem od poloviny roku 2023.Všechny tyto pozitivní ekonomické zprávy a hrozící hrozba zvýšení cen v důsledku Trumpových cel způsobují, že je stále obtížnější ospravedlnit jakékoli další snižování úrokových sazeb ze strany Fedu v roce 2025. Vzhledem k tomu, že sazby v USA zůstávají téměř nejvyšší v zemích G10, domníváme se, že pro dolar bude obtížné prodávat navzdory jeho skutečně velmi drahým úrovním.Graf 1: Průměrný hodinový výdělek v USA (2015 - 2025)
Zdroj: LSEG Datastream, Datum: 10. 2. 2025 EURLednové údaje o inflaci v eurozóně z minulého týdne překvapily pozitivně. Podotýkáme, že jádrový index poprvé klesl na 2,7 % před devíti měsíci a od té doby se vůbec nezlepšil. Stejně jako ve Spojeném království je neutěšený růst spíše faktorem omezení nabídky než nedostatečné poptávky, a proto se domníváme, že ECB bude mít problém sazby dále výrazněji snížit.Tarify a recese ve výrobě jsou pro společnou měnu jistě negativními faktory, ale myslíme si, že současné úrovně vůči dolaru je již do značné míry zohledňují. Všechna pozornost se nyní bude upírat na Trumpovu administrativu, která již předeslala, že obchodní restrikce namířené proti Evropské unii jsou na spadnutí. Zprávy naznačují, že by mohlo dojít k zavedení plošného cla ve výši 10 %, a bude zajímavé sledovat, do jaké míry je to již zapracováno do ceny eura - my se domníváme, že ne zcela.
CZKČeská koruna v minulém týdnu rozšířila své zisky vůči euru, ale její výkonnost v minulém týdnu zaostávala za výkonností jejích protějšků s vyššími betami, přestože ČNB zněla jestřábím tónem a zároveň přinesla široce očekávané snížení úrokových sazeb. Snížení o 25 bb znamená návrat k uvolňování po prosincové pauze a znamená, že dvoutýdenní repo sazba nyní činí 3,75 %. Nová čtvrtletní prognóza ukazuje na nižší inflaci v letech 2025-26 a slabší růst v roce 2025.Prognóza vývoje 3M Pribor se změnila jen málo a guvernér Michl nasadil jestřábí tón, což naznačuje, že sazby mohou být vyšší, než se předpokládalo. Citoval očekávání, že růst bude tažen především spotřebou domácností a vládním dluhem, a varoval před inflačními riziky, která ospravedlňují opatrný přístup ČNB. I když se prostor pro snižování sazeb nyní zdá být relativně úzký, domníváme se, že v letošním roce je pravděpodobné další uvolnění. Banka se však rozhodně nevydala předem určenou cestou a její postup bude pravděpodobně spíše stop-stav než postupný. Výše uvedené podezření podporuje rétorika nedávných komentářů viceguvernérky Zamrazilové, která rovněž signalizovala opatrnost tváří v tvář „zakořeněným“ inflačním tendencím. Případné komentáře ČNB by stálo za to v příštích týdnech sledovat, ale prozatím se pozornost obrací především k vnějším zprávám. USDSnažit se předpovědět, jaké další zprávy o clech se objeví v novinách, je trochu bláhové, a tak je možná produktivnější zaměřit se spíše na makroekonomické pozadí. Zpráva o mzdách mimo zemědělský sektor z minulého týdne opět potvrdila, že americký trh práce zůstává silný. Firmy nadále vytvářejí pracovní místa zdravým tempem, míra nezaměstnanosti se pohybuje kolem úrovní odpovídajících plné zaměstnanosti a zpráva ukázala překvapivý nárůst mezd v lednu - měsíční výdělky rostly nejrychlejším tempem od poloviny roku 2023.Všechny tyto pozitivní ekonomické zprávy a hrozící hrozba zvýšení cen v důsledku Trumpových cel způsobují, že je stále obtížnější ospravedlnit jakékoli další snižování úrokových sazeb ze strany Fedu v roce 2025. Vzhledem k tomu, že sazby v USA zůstávají téměř nejvyšší v zemích G10, domníváme se, že pro dolar bude obtížné prodávat navzdory jeho skutečně velmi drahým úrovním.Graf 1: Průměrný hodinový výdělek v USA (2015 - 2025)Zdroj: LSEG Datastream, Datum: 10. 2. 2025 EURLednové údaje o inflaci v eurozóně z minulého týdne překvapily pozitivně. Podotýkáme, že jádrový index poprvé klesl na 2,7 % před devíti měsíci a od té doby se vůbec nezlepšil. Stejně jako ve Spojeném království je neutěšený růst spíše faktorem omezení nabídky než nedostatečné poptávky, a proto se domníváme, že ECB bude mít problém sazby dále výrazněji snížit.Tarify a recese ve výrobě jsou pro společnou měnu jistě negativními faktory, ale myslíme si, že současné úrovně vůči dolaru je již do značné míry zohledňují. Všechna pozornost se nyní bude upírat na Trumpovu administrativu, která již předeslala, že obchodní restrikce namířené proti Evropské unii jsou na spadnutí. Zprávy naznačují, že by mohlo dojít k zavedení plošného cla ve výši 10 %, a bude zajímavé sledovat, do jaké míry je to již zapracováno do ceny eura - my se domníváme, že ne zcela.