Evropské měny táhnou dolů nepříznivé prognózy ECB
Zasedání ECB minulý týden proběhlo převážně podle scénáře. Došlo ke snížení úrokových sazeb o 25 b. b., a k výrazné revizi predikci na hospodářský pokles eurozóny.
FX Market Updates
Zasedání ECB minulý týden proběhlo převážně podle scénáře. Došlo ke snížení úrokových sazeb o 25 b. b., a k výrazné revizi predikci na hospodářský pokles eurozóny.Ani jeden z těchto údajů trhy nijak zvlášť nepřekvapil, ale díky kontrastu mezi touto pochmurnou situací a očekávaným středečním „jestřábím snížením“ ze strany Federálního rezervního systému byl dolar minulý týden nejvýkonnější měnou skupiny G10. Výkonnost měn rozvíjejících se trhů byla smíšenější, většina z nich zaznamenala mírné oživení po brutálním výprodeji v roce 2024, který je srazil na velmi podhodnocené úrovně.Pozornost trhu se nyní soustředí na poslední letošní zasedání Fedu. Téměř všeobecně se očekává snížení sazeb o 25 b. b., přičemž klíčový bude graf „dot plot“. Ještě předtím budou v pondělí zveřejněny indexy podnikatelské aktivity G3 PMI. Jsme zvědaví, zda byly pochmurné evropské úrovně z minulého měsíce jen reakcí na Trumpovo volební vítězství, nebo zda naznačují hlubší špatnou náladu. Po zprávách o britském trhu práce (úterý) a inflaci (středa) bude ve čtvrtek následovat zasedání Bank of England, které završí důležitý týden ekonomických zpráv.
CZKKlidný týden zakončený mírným posílením vůči euru má česká koruna za sebou. Dočkali jsme se dalších pochmurných zpráv z průmyslového sektoru, které táhla dolů slabost hlavních obchodních partnerů včetně Německa. Naše pozornost se však soustředila na inflaci, která v listopadu zůstala beze změny (2,8 %) a dostala se tak mírně pod konsensus. Zejména její dynamika (0,1 % m/m) se zdá být uspokojivá, zatímco stále zvýšený růst cen služeb a potravin by mohl být důvodem k obavám.Graf 1: Inflace spotřebitelských cen v České republice (2021 - 2024)
Zdroj: Bloomberg Datum: 16. 12. 2024Právě dynamika by mohla být důležitým bodem diskuse na nadcházejícím zasedání ČNB. Mohla by jej však zastínit změna statusu quo na geopolitické scéně. Vzhledem k výše uvedeným a velmi jasným vzkazům viceguvernérky Evy Zamrazilové a guvernéra Aleše Michla očekáváme od ČNB pauzu. Cyklus uvolňování sazeb ČNB byl v roce 2024 jedním z nejagresivnějších nejen v Evropě, ale i ve světě, když sazby snížila o 300 bazických bodů na 3 %, a tak tvůrci politiky možná budou chtít nějaký čas na pozorování jeho dopadu na ekonomiku. Otázkou tedy je, zda se pauza protáhne i na únorové a březnové zasedání. Odpověď se dozvíme na konferenci ČNB. USDZpráva o inflaci za listopad vyšla přesně podle očekávání. Nejpozoruhodnější bylo, že čtvrtý měsíc po sobě vyšla na úrovni 0,3 %, což odpovídá meziroční míře těsně pod 4 %. To bude představitele FOMC nepochybně znepokojovat a zvýší to hladinu obav, že se inflace nesnižuje.Graf 2: Míra jádrové inflace v USA (2014-2024)
Zdroj: LSEG Datastream Datum: 16. 12. 2024I když očekáváme, že Fed tento týden sníží sazby o 25 bazických bodů, předpokládáme, že forward guidance se bude ubírat jestřábím směrem. Předseda Powell bude pravděpodobně i nadále zdůrazňovat, že růst v USA zůstává silný a že trh práce nadále solidním tempem přidává pracovní místa, a to i přes chybějící říjnovou zprávu o počtu zaměstnanců. Klíčové pro reakci USD bude pravděpodobně to, kolik snížení bude uvedeno v bodovém grafu projekcí sazeb. Trhy s futures v současné době oceňují tři snížení sazeb v roce 2025, ale domníváme se, že pro Fed může být obtížné odůvodnit více než dvě. EURPoslední letošní zasedání Evropské centrální banky přineslo to, co většina trhu očekávala: snížení o 25 bazických bodů a chmurné očekávání pomalejšího růstu eurozóny v letech 2025 a 2026, které by mohlo být negativně ovlivněno Trumpovými cly. Projekce HICP zůstaly v podstatě beze změny, ačkoli banka revidovala směrem dolů svůj výhled jádrové inflaceSnižující hodnocení pravděpodobně znamená, že na každém zasedání v první polovině roku 2025 dojde k dalšímu snížení. Euro to přijalo s nadhledem , z velké části proto, že trhy již před zasedáním počítaly s velmi holubičím vyzněním, a společné měně se podařilo zakončit týden těsně nad úrovní 1,05 vůči dolaru. Další velkou zkouškou budou prosincové předběžné indexy PMI podnikatelské aktivity, které se v listopadu po Trumpově volebním vítězství propadly. Zde není vyloučeno oživení, když už prvotní šok vyprchal.
CZKKlidný týden zakončený mírným posílením vůči euru má česká koruna za sebou. Dočkali jsme se dalších pochmurných zpráv z průmyslového sektoru, které táhla dolů slabost hlavních obchodních partnerů včetně Německa. Naše pozornost se však soustředila na inflaci, která v listopadu zůstala beze změny (2,8 %) a dostala se tak mírně pod konsensus. Zejména její dynamika (0,1 % m/m) se zdá být uspokojivá, zatímco stále zvýšený růst cen služeb a potravin by mohl být důvodem k obavám.Graf 1: Inflace spotřebitelských cen v České republice (2021 - 2024)Zdroj: Bloomberg Datum: 16. 12. 2024Právě dynamika by mohla být důležitým bodem diskuse na nadcházejícím zasedání ČNB. Mohla by jej však zastínit změna statusu quo na geopolitické scéně. Vzhledem k výše uvedeným a velmi jasným vzkazům viceguvernérky Evy Zamrazilové a guvernéra Aleše Michla očekáváme od ČNB pauzu. Cyklus uvolňování sazeb ČNB byl v roce 2024 jedním z nejagresivnějších nejen v Evropě, ale i ve světě, když sazby snížila o 300 bazických bodů na 3 %, a tak tvůrci politiky možná budou chtít nějaký čas na pozorování jeho dopadu na ekonomiku. Otázkou tedy je, zda se pauza protáhne i na únorové a březnové zasedání. Odpověď se dozvíme na konferenci ČNB. USDZpráva o inflaci za listopad vyšla přesně podle očekávání. Nejpozoruhodnější bylo, že čtvrtý měsíc po sobě vyšla na úrovni 0,3 %, což odpovídá meziroční míře těsně pod 4 %. To bude představitele FOMC nepochybně znepokojovat a zvýší to hladinu obav, že se inflace nesnižuje.Graf 2: Míra jádrové inflace v USA (2014-2024)Zdroj: LSEG Datastream Datum: 16. 12. 2024I když očekáváme, že Fed tento týden sníží sazby o 25 bazických bodů, předpokládáme, že forward guidance se bude ubírat jestřábím směrem. Předseda Powell bude pravděpodobně i nadále zdůrazňovat, že růst v USA zůstává silný a že trh práce nadále solidním tempem přidává pracovní místa, a to i přes chybějící říjnovou zprávu o počtu zaměstnanců. Klíčové pro reakci USD bude pravděpodobně to, kolik snížení bude uvedeno v bodovém grafu projekcí sazeb. Trhy s futures v současné době oceňují tři snížení sazeb v roce 2025, ale domníváme se, že pro Fed může být obtížné odůvodnit více než dvě. EURPoslední letošní zasedání Evropské centrální banky přineslo to, co většina trhu očekávala: snížení o 25 bazických bodů a chmurné očekávání pomalejšího růstu eurozóny v letech 2025 a 2026, které by mohlo být negativně ovlivněno Trumpovými cly. Projekce HICP zůstaly v podstatě beze změny, ačkoli banka revidovala směrem dolů svůj výhled jádrové inflaceSnižující hodnocení pravděpodobně znamená, že na každém zasedání v první polovině roku 2025 dojde k dalšímu snížení. Euro to přijalo s nadhledem , z velké části proto, že trhy již před zasedáním počítaly s velmi holubičím vyzněním, a společné měně se podařilo zakončit týden těsně nad úrovní 1,05 vůči dolaru. Další velkou zkouškou budou prosincové předběžné indexy PMI podnikatelské aktivity, které se v listopadu po Trumpově volebním vítězství propadly. Zde není vyloučeno oživení, když už prvotní šok vyprchal.