Neustálý růst dolaru pokračoval i v dalším týdnu, k čemuž přispěly vyšší výnosy dluhopisů v USA a známky toho, že největší světová ekonomika opět nabírá na síle.

Vyhlídky na jakékoli snížení sazeb Fedu v roce 2025 rychle mizí a důležitá desetiletá sazba státních dluhopisů vzrostla od prvního snížení v září o 120 bazických bodů, což je přinejmenším neobvyklá reakce na uvolnění Fedu. Prodávají se také měny rozvíjejících se trhů, ačkoli poraženým týdne byla jednoznačně libra, jejíž pokles byl urychlen znepokojivým výprodejem na trzích se státními dluhopisy. Brazilskému realu se podařilo zakončit týden růstem vůči téměř všem ostatním hlavním měnám - což je známka toho, že brutální výprodej na konci roku 2024 z ní opět udělal zajímavou měnu.

Klíčovými událostmi pro trhy bude inflace v USA a Velké Británii (středa). Trhy státních dluhopisů s obavami hledí na vydávání nových, které tyto vlády potřebují, a jádrová inflace v obou zemích zůstává nad 3 %, což nepomáhá. Vyšší sazby prozatím podporují dolar, zatímco na britskou libru mají opačný dopad. Tento týden bude v eurozóně klidný, takže společná měna by se měla obchodovat především na základě událostí jinde.

CZK

Po týdnu mírných zisků vůči euru přispěla k volatilitě česká inflace a zprávy z ČNB, které posunuly EUR/CZK zpět nad hranici 25,20. Inflace v prosinci vzrostla z 2,8 % na 3 %, ale byla mnohem nižší, než se očekávalo, což přispělo k sázkám na snížení sazeb. Jádrový ukazatel se mezitím stabilizoval na úrovni 2,3 % a pohyboval se blízko spodní hranice svého nedávného rozpětí.

Slabší růst cen pravděpodobně zmírní obavy bankovní rady ČNB z růstu cen a snížení sazeb na začátku února po prosincové pauze se podle našeho názoru stalo jasně pravděpodobnějším. Tento názor dále podporují komentáře viceguvernérky Zamrazilové, která naznačila, že začátek roku 2025 by mohl přinést obnovení snižování.

 

USD

Zpráva o mzdách v USA za prosinec byla velmi silná a potvrdila, že Federální rezervní systém bude přinejmenším prozatím jen těžko hledat důvody pro další snižování sazeb. Ve skutečnosti trhy nyní počítají pouze s jedním snížením sazeb o 0,25% za celý rok 2025, což se v podstatě dá zaokrouhlit na nulové snížení.

Po obecně velmi špatném výkonu amerických trhů s pevným výnosem bude tento týden klíčová zpráva o CPI. Ekonomové očekávají, že měsíční jádrový index zmírní svůj růst z anualizovaných úrovní 3-4 %, na kterých se pohyboval v posledních čtyřech měsících, na přívětivějších 2-2,5 % pro Fed. Pokud se tak nestane, může to znovu vyvolat turbulence na americkém dluhopisovém trhu, který se již nyní musí vypořádat s vyhlídkou na nabídkovou zeď způsobenou balancujícím fiskálním deficitem. Pro devizový trh bude klíčový okamžik, kdy se tento výprodej státních dluhopisů stane pro dolar spíše negativním než pozitivním, jak se již stalo ve Spojeném království - zatím tam ještě nejsme.

Graf 1: Nově výtvořená pracovní místa mimo zemědělský sektor v USA (2021 - 2024)

Zdroj: LSEG Datastream Datum: 13. 1. 2025

 

EUR

Euro zažilo vůči dolaru další obtížný týden, který byl ovlivněn vyššími výnosy státních dluhopisů a další silnou zprávou o mzdách v USA. Podotýkáme však, že růst sazeb na dluhopisových trzích v eurozóně téměř odpovídal pohybu v USA a že rozdíl ve výnosech se již několik týdnů skutečně snižuje, což by mělo společnou měnu podpořit. Evropské makroekonomické zprávy byly minulý týden mírně optimistické, zejména nejnovější údaje o nezaměstnanosti a revidované údaje o PMI, což poskytuje důvod k velmi opatrnému optimismu vůči ekonomice eurozóny.

Jádrová inflace v eurozóně však zůstává na meziroční úrovni 2,7 %, kde se pohybuje již čtyři měsíce, a členové ECB budou pozorně sledovat nedávné zvýšení hlavního ukazatele inflace, který je opět na nejvyšší úrovni od července. Vzhledem k tomu, že výnosy dluhopisů rostou a měna je na nepopiratelně levné úrovni, domníváme se, že i mírně pozitivní zprávy z eurozóny by pomohly euro stabilizovat.