Nejistota na trhu v souvislosti s americkými volbami byla vyřešena tím nejjasnějším způsobem, jaký si lze představit, neboť republikáni vyhráli nejen prezidentské volby, ale i volby do Sněmovny reprezentantů a Senátu.

Ačkoli toto řešení přinese další nejistotu ohledně politiky, kterou bude provádět druhá Trumpova administrativa, riziko, kterého se trhy obávaly (sporné volby), nakonec nebude problémem. Zdálo se, že riziková aktiva slaví druhý jmenovaný fakt s prudkým růstem většiny akciových indexů, s výraznou výjimkou těch evropských. Dolar prudce posílil, ale ne tolik, jak by se očekávalo, na znamení toho, že trhy do voleb již dříve započítaly Trumpovu převahu. Na okraj dodejme, že výsledky voleb byly vážným potvrzením přesnosti předpovědí trhů ve srovnání s průzkumy veřejného mínění.

Když jsou americké volby za námi, jsou makroekonomické a politické zprávy opět důležité. Jejich dopad však bude občas přehlušen titulky o politice nastupující administrativy, zejména pokud jde o cla, protože není jasné, co z Trumpova předvolebního chvástání vyústí ve skutečnou politiku. Nicméně klíčové budou údaje o inflaci, které vyjdou příští týden v USA (středa). Ještě předtím bude pozorně sledována zpráva o vývoji trhu práce ve Velké Británii vzhledem k další nejistotě ohledně tempa snižování sazeb Bank of England reagující na uvolněný rozpočet labouristů.

CZK

Počáteční reakce české koruny na zprávu o volbách odpovídala reakci, kterou jsme viděli mezi jejími protějšky, ale rychle se vrátila ke svému obvyklému režimu omezenějších výkyvů. Kromě hlasování investoři sledovali také domácí zprávy, zejména rozhodnutí České národní banky o úrokových sazbách.

ČNB podle očekávání snížila svou dvoutýdenní repo sazbu o dalších 25 b.b. na 4 %. Rozhodovací orgány zněly jestřábím tónem a signalizovaly, že diskutují o tom, kdy a jak proces snižování sazeb ukončit. Nové prognózy se vydaly stagflačním směrem, guvernér Michl však zdůraznil, že se soustředí především na inflaci. V pátečním rozhovoru pro agenturu Bloomberg také zdůraznil, že sazby by měly být vyšší než před pandemií, aby řešily inflační hrozbu.

Graf 1: Úrokové sazby v České republice (2019 - 2024)

Zdroj: Bloomberg, datum: 11. 11. 2024

Přestože se pomalu blížíme ke konci snižování sazeb v Česku, uvolňování politiky bude v blízké budoucnosti pravděpodobně pokračovat. Inflace, která v říjnu vzrostla na 2,8 %, si stále zaslouží pozornost rozhodovacích orgánů, které zachovávají jestřábí tón. Koruna by mohla uvítat pocit, že prostor banky pro snižování sazeb je poměrně omezený. Je však třeba zdůraznit, že prognóza úrokových sazeb ČNB byla revidována směrem dolů a implikuje sazby kolem 3 % na konci jejího horizontu oproti dřívějším 3,5 %. Za zmínku stojí i to, že se do ekonomiky vkrádají obavy z růstu a špatný výkon německé ekonomiky a výsledky amerických voleb tato rizika jen zvyšují.

 

USD

Analýze a předpovědím amerických voleb jsme věnovali tolik času a úsilí, že návrat k normálu bude vítaný. Doufáme, že návrat začal již minulý čtvrtek v zásadě nevýrazným zasedáním Federálního rezervního systému a návaznou tiskovou konferencí. Sazby byly podle očekávání sníženy o 25 bazických bodů a předseda Powell nabídl jen málo výhledů do budoucna, což je vzhledem k nejistotě ohledně politiky nastupující Trumpovy administrativy rozumné.

Výsledek voleb by měl znamenat všeobecné přehodnocení sazeb směrem nahoru a zpráva o inflaci z tohoto týdne nabývá na významu. Překvapení směrem nahoru ještě předtím, než se začne projevovat Trumpova proinflační politika, by dluhopisové trhy nevítaly a dále by to podpořilo narativ, že snižování sazeb Federálního rezervního systému v roce 2025 bude pravděpodobně velmi pozvolné. Pokud jste to nestihli, můžete si přečíst naše úvahy o výsledku voleb z minulého týdne a jeho dopadu na devizový trh v naší úplné zprávě o reakci na prezidentské volby v USA.

Graf 2: Mapa volebního kolegia USA (2023 - 2024)

Zdroj: 270towin Datum: 11. 11. 2024

 

EUR

Euro na zprávu o Trumpově vítězství reagovalo nejvíce ze všech hlavních měn. Vyhlídka na zavedení cel na největších exportních trzích Evropské unie přichází v citlivém období pro ekonomiku eurozóny. Zatímco údaje o růstu HDP ve třetím čtvrtletí vyšly lépe, než se očekávalo, předstihové ukazatele, jako jsou průzkumy PMI, naznačují, že ve čtvrtém čtvrtletí může nastat stagnace.

K tlaku na společnou měnu přispívají také rozšiřující se úrokové diferenciály, i když na současných úrovních je v euru zaúčtováno mnoho špatných zpráv. EUR/USD dnes ráno prolomil nová minima pod úroveň 1,07 a domníváme se, že by mohlo dojít k dalšímu oslabení eura, protože trhy nadále přehodnocují svá očekávání v rámci programu Trump 2.0.