Dolar na začátku týdne prudce klesá
Dolar na začátku týdne prudce klesá. Česká koruna zakončila minulý týden vůči americkému dolaru oslabením, což bylo spíše odrazem vlastní slabosti koruny než posilujícího dolaru. Tento týden se však situace otočila a dolar klesal, zatímco euro získávalo. To podporovalo pokles páru USD/CZK.
FX Market Updates
Česká koruna zakončila minulý týden vůči americkému dolaru oslabením (viz. Obr. 1), což bylo spíše odrazem vlastní slabosti koruny než posilujícího dolaru. Tento týden se však situace otočila a dolar klesal, zatímco euro získávalo. To podporovalo pokles páru USD/CZK.Posun v náladě souvisí se zprávami o pozitivním výsledku a postupu do další fáze v testování vakcíny proti koronaviru vyvíjenou společností Moderna Inc. v USA i oznámením cíleného záchranného fondu, který má pomoci ekonomikám EU vyvézt z recese způsobenou nemocí COVID-19. Podmínky jsou zatím relativně neznámé a země EU jej stále musí ještě schválit. Nicméně už samotné uvedení tohoto fondu stačilo k podpoře eura.Obrázek 1: Kurz USD/CZK a USD/EUR (11.05.20 - 19.05.20)
Minulý týden byly uvedeny mnohé z důležitých ekonomických údajů z USA. Obdrželi jsme řadu relativně aktuálních ukazatelů, mezi něž patří klíčové ukazatele jako růst spotřebitelských cen a maloobchodního prodeje. První z nich vykázal v dubnu meziroční růst spotřebitelských cen o 0,3%, což je extrémně nízká úroveň i pro vyspělou ekonomiku, jako jsou USA. Jádrová inflace se také výrazně snížila na pouhých 1,4% vůči předchozímu roku a to z 2,1% v měsíci březnu. Meziměsíčně byl ale také zaznamenán dokonce rekordní pokles cen o 0,4%. Maloobchodní tržby klesly oproti předchozímu měsíci o 16,4%, což trh zklamalo a zaselo obavy - dolar po přečtení skutečně klesl. Není divu, jelikož americké hospodářství je závislé právě na spotřebitelských výdajích. Skutečný obraz o spotřebě však, vytváří mnohem horší dojem, právě kvůli zcela zavřeným podnikům během mimořádného stavu.Tento týden se pozornost zaměří na předběžné údaje o PMI z hlavních ekonomik, které vyjdou ve čtvrtek. Očekává se, že budou vykazovat nárůsty z katastrofálních úrovní minulého měsíce, což odráží zmírnění některých mimořádných opatření během května. Kromě toho dostaneme prohlášení od klíčových globálních bank, protože zápisy z posledních zasedání FOMC a ECB budou zveřejněny ve středu a v pátek. Domníváme se však, že čerstvější názor zazní v prohlášení prezidenta Fedu během úterního zasedání bankovního výboru Senátu.Koruna se po ostrém výprodeji odrážíČeská koruna v minulém týdnu pokračovala ve svém sestupném trendu vůči euru. Koruna měla mezi klíčovými měnami střední a východní Evropy nejhorší výkon a pár EUR/CZK se tak od začátku dubna skutečně doslal na nejvyšší úroveň (viz. Obr. 2). Na začátku tohoto týdne však měna opět získala některé ze svých ztrát zpět.Obrázek 2: Kurz EUR/CZK (11.05.20 - 19.05.20)
Je těžké přesně určit důvody, které stojí za takto rozsáhlým oslabením koruny vůči jejím vrstevníkům, zejména s ohledem na fundamenty, které v mnoha ohledech zastíní i ty nejstabilnější země EU. Do jisté míry to však souvisí s hospodářskou situací a jejími vyhlídkami. Přestože se zdá, že Česká republika zvítězila v boji proti koronaviru, dále ruší omezení a otevírá svou ekonomiku, počáteční údaje o ekonomických škodách, které země zažila, jsou opravdu děsivé. V prvním čtvrtletí se HDP meziročně snížil o 2,2% a oproti předchozímu čtvrtletí se snížil dokonce o 3,6%. Rychlé tempo snižování souvisí s faktem, že Česká republika byla jednou z prvních zemí EU, která zavedla drastická opatření k omezení šíření viru, jakož i se strukturou hospodářství země. Je silně závislá na automobilovém průmyslu, který byl pandemií jedním z nejvíce postižených odvětví.Dalším a nejčerstvějším důvodem slabé koruny byla měnová politika. I když ČNB nezavedla tzv. kvantitavní uvolňování - QE po vzoru Polska, tak byla mezi svými vrstevníky nejagresivnější při snižování úrokových sazeb. Dvoutýdenní repo sazba byla snížena celkem o 200 bazických bodů, z 2,25% na pouhých 0,25%, za méně než dva měsíce. Nedávná rétorika jednoho z členů centrální banky, Tomáše Holuba, byla vedena ve značně holubičím tónu. Během virtuálního setkání s analytiky začátkem minulého týdne, s dotazem na nekonvenční opatření odpověděl, že centrální banka nevylučuje žádné nástroje. Tím se otevřela spekulace o tom, co by ČNB mohla udělat dál, pokud bude považovat za vhodné udělat další opatření. Guvernér ČNB Jiří Rusnok poskytl méně holubičí vyjádření v rozhovoru s CNN Prima News později v týdnu, kde naznačuje, že koruna je podhodnocena. To však nestačilo na poskytnutí trvalé podpory české měně.
Minulý týden byly uvedeny mnohé z důležitých ekonomických údajů z USA. Obdrželi jsme řadu relativně aktuálních ukazatelů, mezi něž patří klíčové ukazatele jako růst spotřebitelských cen a maloobchodního prodeje. První z nich vykázal v dubnu meziroční růst spotřebitelských cen o 0,3%, což je extrémně nízká úroveň i pro vyspělou ekonomiku, jako jsou USA. Jádrová inflace se také výrazně snížila na pouhých 1,4% vůči předchozímu roku a to z 2,1% v měsíci březnu. Meziměsíčně byl ale také zaznamenán dokonce rekordní pokles cen o 0,4%. Maloobchodní tržby klesly oproti předchozímu měsíci o 16,4%, což trh zklamalo a zaselo obavy - dolar po přečtení skutečně klesl. Není divu, jelikož americké hospodářství je závislé právě na spotřebitelských výdajích. Skutečný obraz o spotřebě však, vytváří mnohem horší dojem, právě kvůli zcela zavřeným podnikům během mimořádného stavu.Tento týden se pozornost zaměří na předběžné údaje o PMI z hlavních ekonomik, které vyjdou ve čtvrtek. Očekává se, že budou vykazovat nárůsty z katastrofálních úrovní minulého měsíce, což odráží zmírnění některých mimořádných opatření během května. Kromě toho dostaneme prohlášení od klíčových globálních bank, protože zápisy z posledních zasedání FOMC a ECB budou zveřejněny ve středu a v pátek. Domníváme se však, že čerstvější názor zazní v prohlášení prezidenta Fedu během úterního zasedání bankovního výboru Senátu.Koruna se po ostrém výprodeji odrážíČeská koruna v minulém týdnu pokračovala ve svém sestupném trendu vůči euru. Koruna měla mezi klíčovými měnami střední a východní Evropy nejhorší výkon a pár EUR/CZK se tak od začátku dubna skutečně doslal na nejvyšší úroveň (viz. Obr. 2). Na začátku tohoto týdne však měna opět získala některé ze svých ztrát zpět.Obrázek 2: Kurz EUR/CZK (11.05.20 - 19.05.20)Je těžké přesně určit důvody, které stojí za takto rozsáhlým oslabením koruny vůči jejím vrstevníkům, zejména s ohledem na fundamenty, které v mnoha ohledech zastíní i ty nejstabilnější země EU. Do jisté míry to však souvisí s hospodářskou situací a jejími vyhlídkami. Přestože se zdá, že Česká republika zvítězila v boji proti koronaviru, dále ruší omezení a otevírá svou ekonomiku, počáteční údaje o ekonomických škodách, které země zažila, jsou opravdu děsivé. V prvním čtvrtletí se HDP meziročně snížil o 2,2% a oproti předchozímu čtvrtletí se snížil dokonce o 3,6%. Rychlé tempo snižování souvisí s faktem, že Česká republika byla jednou z prvních zemí EU, která zavedla drastická opatření k omezení šíření viru, jakož i se strukturou hospodářství země. Je silně závislá na automobilovém průmyslu, který byl pandemií jedním z nejvíce postižených odvětví.Dalším a nejčerstvějším důvodem slabé koruny byla měnová politika. I když ČNB nezavedla tzv. kvantitavní uvolňování - QE po vzoru Polska, tak byla mezi svými vrstevníky nejagresivnější při snižování úrokových sazeb. Dvoutýdenní repo sazba byla snížena celkem o 200 bazických bodů, z 2,25% na pouhých 0,25%, za méně než dva měsíce. Nedávná rétorika jednoho z členů centrální banky, Tomáše Holuba, byla vedena ve značně holubičím tónu. Během virtuálního setkání s analytiky začátkem minulého týdne, s dotazem na nekonvenční opatření odpověděl, že centrální banka nevylučuje žádné nástroje. Tím se otevřela spekulace o tom, co by ČNB mohla udělat dál, pokud bude považovat za vhodné udělat další opatření. Guvernér ČNB Jiří Rusnok poskytl méně holubičí vyjádření v rozhovoru s CNN Prima News později v týdnu, kde naznačuje, že koruna je podhodnocena. To však nestačilo na poskytnutí trvalé podpory české měně.