Dolar dále posiluje, prohlubuje se ekonomický rozdíl mezi USA a Evropou
Dominantním tématem na měnových trzích v roce 2024 je ekonomická síla USA, která prognostiky nutí posouvat odhad termínu započetí cyklu snižování sazeb a pomáhá dolaru vyrovnat většinu ztrát, které utrpěl na konci roku 2023.
FX Market Updates
Dominantním tématem na měnových trzích v roce 2024 je ekonomická síla USA, která prognostiky nutí posouvat odhad termínu započetí cyklu snižování sazeb a pomáhá dolaru vyrovnat většinu ztrát, které utrpěl na konci roku 2023.Zatímco lednové zasedání FEDu měnovými trhy příliš nepohnulo, překvapivá zpráva z amerického trhu práce donutila obchodníky posunout odhad prvního snížení úrokových sazeb z března na květen. Tato ekonomická síla nemá jinde ve světě obdoby a podporuje posilování dolaru, který minulý týden vzrostl vůči většině hlavních měn.Tento týden je ve světě výjimečně chudý jak na zveřejnění důležitých údajů, tak na měnověpolitické události. Důsledky jestřábího postoje Fedu z minulého týdne a důkazy o zrychlující americké ekonomice mohou udržet většinu světových měn vůči americkému dolaru v pozadí, protože v polovině února očekáváme velmi důležité údaje o inflaci z různých ekonomických oblastí. Trváme na tom, že tyto údaje budou i nadále klíčové pro střednědobé pohyby měn. CZKChování koruny se v minulém týdnu značně lišilo od chování jejích regionálních měn. Koruna se vůči euru propadla a týden zakončila o 0,6 % níže. Po včerejším prolomení psychologické úrovně 25,0 je nyní česká měna nejslabší od května 2022. Sázky ve prospěch snížení sazeb v České republice se zvyšují a naopak snižují v hlavních ekonomikách, zejména v USA. Trhy se nyní připravují na rychlejší tempo uvolňování měnové politiky ze strany ČNB, k čemuž je povzbudily nedávné komentáře členů ČNB včetně viceguvernéra Jana Fraita, který minulý týden uvedl, že je připraven podpořit odvážnější snížení sazeb o 50 bazických bodů a více.Graf 1: CZK FRA 6X9 [tržní očekávání pro 3M PRIBOR za 6 měsíců] (1 měsíc)
Zdroj: Bloomberg, datum: 5. 2. 2024Čtvrteční rozhodnutí není snadné odhadnout a ekonomové jsou téměř rovnoměrně rozděleni mezi 25 a 50 bazických bodů, přičemž malá většina počítá se snížením o 25 bazických bodů. Vzhledem k snížení inflace, slabé ekonomice (HDP v roce 2023 kleslo o 0,4 %) a rétorice jednotlivých členů bankovní rady nyní vidíme jako reálnější druhou možnost. Mimo výši snížení sazeb budou trhy sledovat také aktualizované ekonomické projekce a rétoriku banky, která pomůže posoudit budoucí tempo snižování. Vzhledem k nárůstu cen kvůli vládním škrtům a k tomu, jak moc měna již nyní trpí, by snížení o 50 bazických bodů nemusel na korunu vytvářet další tlak, pokud nebude doprovázen příliš holubičími signály ze strany bankovní rady. Naopak snížení sazeb o 25 bazických bodů může být pro korunu skutečně pozitivní. EURÚdaje z minulého týdne potvrdily, že ekonomika eurozóny jako celku se v posledním čtvrtletí roku 2023 sice zastavila, ale podařilo se jí vyhnout technické recesi. Inflace v lednu pokračovala v klesajícím trendu, i když jádrové číslo mírně překonalo očekávání trhu.Graf 2: Tempo růstu HDP eurozóny (2021-2023)
Zdroj: LSEG Datastream, datum: 5. 2. 2024Celkově se domníváme, že pokud nedojde k neočekávanému oživení inflačních tlaků, je pravděpodobné, že Evropská centrální banka sníží sazby dříve než Bank of England a Federální rezervní systém. Pravděpodobně se tak stane až v dubnu. Trhy očekávají dubnové snížení s pravděpodobností zhruba 66 %. Tento týden se pozornost zaměří na nejnovější čísla PMI (pondělí), následovat budou prosincové maloobchodní tržby (úterý) a ve čtvrtek projevy členů ECB včetně hlavního ekonoma Lanea. USDDolar po středečním zasedání FEDu posílil jen mírně, a to navzdory silnému odporu předsedy Powella proti tržnímu načasování snižování úrokových sazeb. V prohlášení sice zmínil, že může být zapotřebí dalšího zvyšování sazeb, zároveň však zdůraznil, že bude zapotřebí dalších důkazů o rostoucí inflaci. Během své tiskové konference Powell také uvedl, že březnové snížení sazeb je nepravděpodobné, což znamenalo neobvykle jednoznačné budoucí směřování.Nicméně vydařená lednová zpráva z trhu práce se silným oživením tvorby pracovních míst a mezd a novým poklesem míry nezaměstnanosti nakonec přiměla obchodníky, aby zredukovali šance na březnové snížení sazeb téměř na nulu a poslali dolar výše. Tento týden bychom mohli být svědky ohňostroje, když budou v pátek zveřejněny plánované revize minulých údajů o indexu spotřebitelských cen.Graf 3: Mzdy v nezemědělském sektoru v USA (2023 - 2024)Zdroj: LSEG Datastream, datum: 5. 2. 2024
Zdroj: Bloomberg, datum: 5. 2. 2024Čtvrteční rozhodnutí není snadné odhadnout a ekonomové jsou téměř rovnoměrně rozděleni mezi 25 a 50 bazických bodů, přičemž malá většina počítá se snížením o 25 bazických bodů. Vzhledem k snížení inflace, slabé ekonomice (HDP v roce 2023 kleslo o 0,4 %) a rétorice jednotlivých členů bankovní rady nyní vidíme jako reálnější druhou možnost. Mimo výši snížení sazeb budou trhy sledovat také aktualizované ekonomické projekce a rétoriku banky, která pomůže posoudit budoucí tempo snižování. Vzhledem k nárůstu cen kvůli vládním škrtům a k tomu, jak moc měna již nyní trpí, by snížení o 50 bazických bodů nemusel na korunu vytvářet další tlak, pokud nebude doprovázen příliš holubičími signály ze strany bankovní rady. Naopak snížení sazeb o 25 bazických bodů může být pro korunu skutečně pozitivní. EURÚdaje z minulého týdne potvrdily, že ekonomika eurozóny jako celku se v posledním čtvrtletí roku 2023 sice zastavila, ale podařilo se jí vyhnout technické recesi. Inflace v lednu pokračovala v klesajícím trendu, i když jádrové číslo mírně překonalo očekávání trhu.Graf 2: Tempo růstu HDP eurozóny (2021-2023)Zdroj: LSEG Datastream, datum: 5. 2. 2024Celkově se domníváme, že pokud nedojde k neočekávanému oživení inflačních tlaků, je pravděpodobné, že Evropská centrální banka sníží sazby dříve než Bank of England a Federální rezervní systém. Pravděpodobně se tak stane až v dubnu. Trhy očekávají dubnové snížení s pravděpodobností zhruba 66 %. Tento týden se pozornost zaměří na nejnovější čísla PMI (pondělí), následovat budou prosincové maloobchodní tržby (úterý) a ve čtvrtek projevy členů ECB včetně hlavního ekonoma Lanea. USDDolar po středečním zasedání FEDu posílil jen mírně, a to navzdory silnému odporu předsedy Powella proti tržnímu načasování snižování úrokových sazeb. V prohlášení sice zmínil, že může být zapotřebí dalšího zvyšování sazeb, zároveň však zdůraznil, že bude zapotřebí dalších důkazů o rostoucí inflaci. Během své tiskové konference Powell také uvedl, že březnové snížení sazeb je nepravděpodobné, což znamenalo neobvykle jednoznačné budoucí směřování.Nicméně vydařená lednová zpráva z trhu práce se silným oživením tvorby pracovních míst a mezd a novým poklesem míry nezaměstnanosti nakonec přiměla obchodníky, aby zredukovali šance na březnové snížení sazeb téměř na nulu a poslali dolar výše. Tento týden bychom mohli být svědky ohňostroje, když budou v pátek zveřejněny plánované revize minulých údajů o indexu spotřebitelských cen.Graf 3: Mzdy v nezemědělském sektoru v USA (2023 - 2024)Zdroj: LSEG Datastream, datum: 5. 2. 2024