Новините за китайските стимули подкрепиха рисковите активи и развиващите се пазари
Миналата седмица пазарите се зарадваха на новината, че китайските власти стартират нов агресивен пакет от стимули, за да спрат срива на пазара на недвижими имоти и да подкрепят инвестициите и потреблението.
FX Market Updates
Миналата седмица пазарите се зарадваха на новината, че китайските власти стартират нов агресивен пакет от стимули, за да спрат срива на пазара на недвижими имоти и да подкрепят инвестициите и потреблението.През изминалата седмица Еврото, стерлингът и доларът завършиха седмицата почти без промяна един спрямо друг, въпреки поредните лоши новини от икономиката на еврозоната. Валутите на страните от Централна и Източна Европа се разпродадоха както спрямо щатския долар, така и спрямо референтното евро, тъй като не убедителните икономически новини от Европа хвърлиха сянка върху отворените икономики на Източна Европа.Тази седмица всичко е свързано с доклада за заплатите в САЩ през септември в петък. Данните за PCE инфлацията от миналата седмица потвърдиха, че инфлацията в САЩ на практика се е върнала към целта на Федералния резерв, и сега фокусът е върху оценката на устойчивостта на американския пазар на труда. Данните за молбите за помощи при безработица от миналата седмица поне показват, че той се държи по-добре, отколкото предполагат последните месечни доклади за безработицата. Предстоящият във вторник експресен доклад за октомврийската инфлация в еврозоната едва ли ще застане на пътя на октомврийското понижение на лихвените проценти на ЕЦБ, като консенсусът очаква още един мек инфлационен резултат, а мрачните икономически данни се трупат.Фигура 1: Представяне на валути от G10 [срещу. USD]
Източник: LSEG Datastream Date: 30/09/2024 USDИкономическите новини от САЩ продължават да потвърждават, че Федералният резерв успява да постигне „меко приземяване“, при което инфлацията се понижава до целевите стойности и се избягва рецесия. PCE-инфлацията през септември надхвърли очакванията, а основният подиндекс явно вече се е върнал към целта на Фед от 2%. Същевременно публикуваните досега данни сочат растеж от около 3% на годишна база, макар да се признава, че е много рано през тримесечието.Фигура 2: US PCE Inflation Rate (2019 - 2024)
Източник: LSEG Datastream Date: 30/09/2024Въпреки че президентските избори през ноември все още не са приключили и пораждат несигурност, смятаме, че през 2025 г. ФЕД вероятно ще се върне към предпазлив темп на намаляване на лихвените проценти. Докладът за работните заплати този петък би трябвало отново да съответства на пазара на труда, който генерира скромен растеж на работните места, но остава близо до пълната заетост. Пореден пропуск тук обаче може да накара пазарите да се подготвят за възможността за второ поредно понижение на лихвите с 50 б.т. от страна на FOMC на следващото заседание в началото на ноември. EURНепрекъснатото постъпване на лоши икономически новини от еврозоната не дава признаци на затишие. Миналата седмица показателите на PMI, може би най-точният водещ индикатор за икономическата активност в зоната, спаднаха до ниво, което съответства на явен икономически спад. Производственият сектор се намира в средата на дълбока рецесия, докато секторът на услугите едва се разраства. Това породи нови опасения за състоянието на икономиката на блока, която вероятно е изпаднала в стагнация през третото тримесечие на годината.В съчетание с меките данни за инфлацията в Испания и Франция новината изглежда подпечата сделката за ново понижение на лихвените проценти на следващото заседание на ЕЦБ през октомври, а съобщенията на представители на Управителния съвет изглежда потвърждават това. Експресните данни за инфлацията във вторник едва ли ще променят това и ние смятаме, че лятното поскъпване на еврото може би е приключило. GBPСептемврийските индекси на бизнес активността са малко по-ниски от очакваното, но все пак свидетелстват за стабилна икономическа експанзия както в сектора на услугите, така и в производствения сектор, което е в контраст с лошите данни отвъд Ламанша. Миналата седмица членът на АЦБ Грийн се изказа, като заяви, че предпочита „стабилен подход“ към понижаването на лихвените проценти в Обединеното кралство, което съответства на официалната реторика на банката и е в унисон с нашия призив за намаления на не по-бързи от тримесечни интервали за момента.Фигура 3: UK PMIs (2022 - 2024)
Източник: LSEG Datastream Date: 30/09/2024Продължаващите по-добри резултати в икономиката на Обединеното кралство, съчетани с предпазливия подход на Английската централна банка към намаляването на лихвените проценти, би трябвало да помогнат на стерлинга да продължи да се повишава спрямо еврото през следващите седмици. Голямо рисково събитие обаче е бюджетът през следващия месец, първият при новото лейбъристко правителство. Почти сигурно е, че ще има по-високи данъчни ставки, но от обхвата и степента на тези повишения ще зависи дали ще видим неблагоприятна реакция на валутните пазари. CZKПрез миналата седмица чешката крона се понижи незначително спрямо еврото. В началото на тази EUR/CZK се повиши до 25,2, най-високото си ниво от повече от месец. Последните новини от Чехия не разклатиха твърде много лодката. Показателите за доверието се повишиха през септември, което е добре дошло. По-голямата част от вниманието обаче беше насочена към заседанието на ЧНБ.Както се очакваше, ЧНБ гласува за допълнително намаление на лихвения процент с 25 б.т., с което двуседмичната репо лихва достигна 4,25%. Разпределението на гласовете беше малко по-миролюбиво от последния път, като един член подкрепи намаление с 50 б.т. В комуникацията не се промениха много неща, като банката изглеждаше до голяма степен незасегната от последните промени в пазарните нагласи. Инвеститорите залагат на по-нататъшно смекчаване на политиката в близко бъдеще и - макар че Мичъл предупреди да не се фокусираме прекалено върху пазарните цени - няма силни признаци за противопоставяне от страна на ЧНБ на понижаването на лихвените проценти. HUFМакар че самото заседание на централната банка не донесе особена волатилност и глобалните рискови нагласи бяха по-скоро благоприятни, форинтът претърпя забележимо отслабване спрямо референтното евро през изминалата седмица (-0,9%). Зад намалението с 25 б.т., с което основният лихвен процент достигна 6,5%, стояха по-скоро разнопосочни съобщения. От една страна, вниманието бе насочено към по-хлабавата парична политика (на фона на намаленията на ФЕД и ЕЦБ през септември), продължаващата дезинфлация, подобряващото се възприемане на риска и потребителското доверие. От друга страна обаче, бяха изтъкнати нестабилното развитие на финансовите пазари, възобновеното геополитическо напрежение и рисковете за инфлационните перспективи. Централната банка се очаква да бъде предпазлива и търпелива. Въпреки това избягването на изявления относно лихвените нива в края на годината /за разлика от заседанието през август/ според нас показва малко по-миролюбив подход.Фигура 4: MNB Interest Rate (2021 - 2024)
Източник: LSEG Datastream Date: 30/09/2024 USDИкономическите новини от САЩ продължават да потвърждават, че Федералният резерв успява да постигне „меко приземяване“, при което инфлацията се понижава до целевите стойности и се избягва рецесия. PCE-инфлацията през септември надхвърли очакванията, а основният подиндекс явно вече се е върнал към целта на Фед от 2%. Същевременно публикуваните досега данни сочат растеж от около 3% на годишна база, макар да се признава, че е много рано през тримесечието.Фигура 2: US PCE Inflation Rate (2019 - 2024)Източник: LSEG Datastream Date: 30/09/2024Въпреки че президентските избори през ноември все още не са приключили и пораждат несигурност, смятаме, че през 2025 г. ФЕД вероятно ще се върне към предпазлив темп на намаляване на лихвените проценти. Докладът за работните заплати този петък би трябвало отново да съответства на пазара на труда, който генерира скромен растеж на работните места, но остава близо до пълната заетост. Пореден пропуск тук обаче може да накара пазарите да се подготвят за възможността за второ поредно понижение на лихвите с 50 б.т. от страна на FOMC на следващото заседание в началото на ноември. EURНепрекъснатото постъпване на лоши икономически новини от еврозоната не дава признаци на затишие. Миналата седмица показателите на PMI, може би най-точният водещ индикатор за икономическата активност в зоната, спаднаха до ниво, което съответства на явен икономически спад. Производственият сектор се намира в средата на дълбока рецесия, докато секторът на услугите едва се разраства. Това породи нови опасения за състоянието на икономиката на блока, която вероятно е изпаднала в стагнация през третото тримесечие на годината.В съчетание с меките данни за инфлацията в Испания и Франция новината изглежда подпечата сделката за ново понижение на лихвените проценти на следващото заседание на ЕЦБ през октомври, а съобщенията на представители на Управителния съвет изглежда потвърждават това. Експресните данни за инфлацията във вторник едва ли ще променят това и ние смятаме, че лятното поскъпване на еврото може би е приключило. GBPСептемврийските индекси на бизнес активността са малко по-ниски от очакваното, но все пак свидетелстват за стабилна икономическа експанзия както в сектора на услугите, така и в производствения сектор, което е в контраст с лошите данни отвъд Ламанша. Миналата седмица членът на АЦБ Грийн се изказа, като заяви, че предпочита „стабилен подход“ към понижаването на лихвените проценти в Обединеното кралство, което съответства на официалната реторика на банката и е в унисон с нашия призив за намаления на не по-бързи от тримесечни интервали за момента.Фигура 3: UK PMIs (2022 - 2024)Източник: LSEG Datastream Date: 30/09/2024Продължаващите по-добри резултати в икономиката на Обединеното кралство, съчетани с предпазливия подход на Английската централна банка към намаляването на лихвените проценти, би трябвало да помогнат на стерлинга да продължи да се повишава спрямо еврото през следващите седмици. Голямо рисково събитие обаче е бюджетът през следващия месец, първият при новото лейбъристко правителство. Почти сигурно е, че ще има по-високи данъчни ставки, но от обхвата и степента на тези повишения ще зависи дали ще видим неблагоприятна реакция на валутните пазари. CZKПрез миналата седмица чешката крона се понижи незначително спрямо еврото. В началото на тази EUR/CZK се повиши до 25,2, най-високото си ниво от повече от месец. Последните новини от Чехия не разклатиха твърде много лодката. Показателите за доверието се повишиха през септември, което е добре дошло. По-голямата част от вниманието обаче беше насочена към заседанието на ЧНБ.Както се очакваше, ЧНБ гласува за допълнително намаление на лихвения процент с 25 б.т., с което двуседмичната репо лихва достигна 4,25%. Разпределението на гласовете беше малко по-миролюбиво от последния път, като един член подкрепи намаление с 50 б.т. В комуникацията не се промениха много неща, като банката изглеждаше до голяма степен незасегната от последните промени в пазарните нагласи. Инвеститорите залагат на по-нататъшно смекчаване на политиката в близко бъдеще и - макар че Мичъл предупреди да не се фокусираме прекалено върху пазарните цени - няма силни признаци за противопоставяне от страна на ЧНБ на понижаването на лихвените проценти. HUFМакар че самото заседание на централната банка не донесе особена волатилност и глобалните рискови нагласи бяха по-скоро благоприятни, форинтът претърпя забележимо отслабване спрямо референтното евро през изминалата седмица (-0,9%). Зад намалението с 25 б.т., с което основният лихвен процент достигна 6,5%, стояха по-скоро разнопосочни съобщения. От една страна, вниманието бе насочено към по-хлабавата парична политика (на фона на намаленията на ФЕД и ЕЦБ през септември), продължаващата дезинфлация, подобряващото се възприемане на риска и потребителското доверие. От друга страна обаче, бяха изтъкнати нестабилното развитие на финансовите пазари, възобновеното геополитическо напрежение и рисковете за инфлационните перспективи. Централната банка се очаква да бъде предпазлива и търпелива. Въпреки това избягването на изявления относно лихвените нива в края на годината /за разлика от заседанието през август/ според нас показва малко по-миролюбив подход.Фигура 4: MNB Interest Rate (2021 - 2024)